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每周研究回顾20170819-20170825

时间:2017-08-26 11:39   来源: 搜狐    作者:余梓阳  
每周研究回顾20170819-20170825
每周研究回顾20170819-20170825

中信新三板团队每周工作总结

本周中信证券新三板研究团队工作总结如下:

1、共外发公司中报点评22篇:中磁视讯、山大地纬、华图教育、盛世大联、讯众股份、西部超导、联合永道、易瓦特、西恩科技、易流科技、百姓网、世纪明德、仁新科技、华强方特、盛夏星空、海翼股份、青雨传媒、华腾教育、知音文化、傲基电商、中科华联、松赫股份;

2、共外发行业和定期报告12篇:中报预览1篇、一级市场跟踪报告1篇、周报6篇(亮马组合amp;市场策略amp;教育amp;环保amp;文娱amp;新能源汽车)、日报4篇。

报告见以下链接:

【中信新三板】新三板2017年中报预览—IPO概念股业绩亮

报告见以下链接:

新三板2017年中报预览—IPO概念股业绩亮眼

报告撰写人:刘凯/叶倩瑜

报告外发日期:2017-08-22

新三板整体财务概览。根据Choice的统计,截止2017年8月16日,11484家新三板挂牌企业有2817家公布了2017年中报,我们选取了完整公布2015-2016年年报及2016-2017年中报的2799家公司作为研究的样本,(1)这2799家公司(同下)2017年上半年累计实现营业收入2012亿元,归母净利润145亿元;(2)收入增速和净利润增速均有所回升。2017H营收增速为21%,归母净利润增速为27%。(3)ROE维持稳定,为8.9%,毛利率水平持续下降,为24.5%。

新三板各行业财务比较分析。根据东财二级行业分类,2799家公司分布于98个行业中:(1)从营收增速上来看,汽车、环保和互联网服务行业的营收增速远远大于其他行业。而通用设备、金属非金属新材料、金属制品的营收增速与同期相比也有较大增长。(2)贵金属、轨道交通设备、珠宝首饰行业的盈利能力相对平稳。

81家挂牌企业发布业绩预告,其中90%以上的企业预告上半年业绩水平回升。截止2017年8月16日,共有81家挂牌企业发布2017年中报业绩预告,预告业绩水平回升的企业合计占比90.1%。从结构上来说,49%发布业绩预告的企业预告的净利润下限分布在500~2000万元,52%的企业预告的净利润增速下限集中于20%~120%之间。81家发布业绩预告的公司分布于40个东财二级行业中,其中预告业绩预增的有互联网服务、环保、计算机软件等行业,分别有7家、6家、4家。

新三板各层次财务比较分析。(1)创新层的公司收入和净利润规模占较大优势。我们观察的2799家企业中,属于创新层的有356家,公司数占比13%,2017年半年报它们累计贡献的营收占比和净利润占比分别为33%和43%。(2)基础层成长能力超越创新层。从收入增速来看,356家创新层(同下)企业今年半年报的收入增速降至19%,2443家基础层(同下)企业的营收增速为22%。创新层的净利润增速也从2016年底的24%下跌至12%。(3)创新层的盈利能力出现小幅下滑。从ROE(TTM,摊薄整体法)的维度来看,2017年上半年创新层ROE仅为12%,仅高于基础层4个百分点。以销售毛利率的口径来看,创新层2017年上半年的数据由23%下降至22%,比基础层低4个百分点。81家发布业绩预告的企业中有37家为创新层企业,其中34家预告业绩预增,占比92%,而基础层企业中有39家发布业绩预增公告,占比89%。

公告上市辅导的新三板公司净利增速落后营收增速。截止2017年8月16日,共有537家挂牌企业公告上市辅导,其中77家公司已公布2017年中报,这77家公司2017年上半年实现的营业收入累计196亿元,19.2%yoy;归母净利润19亿元,5.9%yoy,净利增速落后营收增速。

新三板IPO概念股财务表现领跑新三板整体。截至8月16日,150家挂牌企业处于IPO排队队伍中,其中20家公布了2017年中报。通过与2799家公布中报的公司作为新三板整体的代表进行对比,可以发现:(1)已进入IPO排队队伍的20家样本公司(同下)营收能力和净利润水平最突出,其2017年中报公布的营业收入和归母净利润的算术平均值为4.94亿元和3404万元,远高于新三板整体。(2)营收增速优异,2017年上半年的营收增速为24.8%,领先于新三板整体。(3)从ROE(扣非,摊薄整体法)的口径看,样本公司2017年上半年的ROE最高,为15.6%。

建议投资者关注符合IPO条件、成长性、盈利能力具备一定优势且估值合理的新三板企业。我们建议投资者从以下几个方面遴选有IPO潜力的新三板挂牌企业:(1)符合创业板IPO条件;(2)最近三个半年度营收增速高于30%;(3)最近三个半年度毛利率高于40%;(4)2017年上半年收入规模大于1000万;(5)PE(TTM)估值水平低于25倍。在已经公布2017年中报的2799家公司中,建议关注嘉银金科、超凡股份、中磁视讯等19家公司。

风险因素:交易制度改革不达预期;经济下滑带来中小企业经营风险。

亮马组合周报第20期(20170821)—组合中报陆续披露

报告见以下链接:

亮马组合周报第20期(20170821)—组合中报陆续披露

报告撰写人:中信新三板研究组

报告外发日期:2017-08-20

新三板亮马组合周报的主旨:传承白金,投资为纲。新三板市场正处在变革的风口,精选层的推出预期不断加强,IPO的审核流程不断加速,众多机构投资者正在深度关注新三板的投资机会。我们始终把“产业研究”和“独立客观”作为研究工作的标准,“判断市场趋势、提供投资标的、为机构客户提供优质研究服务”始终是我们工作的目标。我们目前已经覆盖新三板TMT、教育、医药、消费、体育、新能源、机械、环保等细分行业,并持续地覆盖或跟踪数百家新三板挂牌公司。本系列报告是我们在产业链印证和公司深度调研的基础上,按照“精选层预期”和“Pre-IPO”两条策略主线,兼顾行业趋势、公司质地、财务情况、盈利预测、估值水平、公司治理、可交易/可定增等因素,为三板机构投资者提供的《新三板亮马组合周报》。

上期组合表现。上期《周报》共推荐由15家公司组成的二级市场组合和由14家公司组成的一级市场组合。上周(2017/08/14-2017/08/18,下同),亮马二级市场组合收益率为0.19%,相对于三板做市指数的超额收益率为0.31%;累积收益率(2017/4/10-2017/08/18)为-0.33%,相对于三板做市指数的超额收益率为11.52%。上周二级市场组合表现较好的个股有:朗朗教育(+6.37%)、讯众股份(+3.87%)、联赢激光(+1.37%)。

市场回顾。(1)概览:共计11,523家挂牌企业,符合创新层标准的1,386家。(2)交易:上周三板成指下跌0.52%,三板做市指数下跌0.27%,成指总成交额减少至17.25亿元,做市成交额减少至7.19亿元;创新层和基础层总成交额分别为12.11亿元和14.39亿元。(3)估值:2017年8月18日,新三板做市板块和协议板块市盈率分别为24倍和30倍,做市板块相对协议板块的折价率由上上周的21.57%下降至20.67%。(4)融资:上周新三板实际募资总额14.05亿元;47家公司公布定增预案,拟募资总额26.58亿元。

投资聚焦:二级市场组合中报高增长,组合至今累积超额收益率11.52%。二级市场组合覆盖公司2017年中报陆续发布,其中华强方特收入18.08亿元(+25.97%),归母净利润3.23亿元(+12.16%);长江文化收入2.20亿元(+43.60%),归母净利润5521.93万元(+35.05%);金达莱收入2.13亿元(+99.70%),归母净利润7485.68万元(+109.43%);讯众股份收入1.80亿元(+191.78%),归母净利润1781.90万元(+48.85%);朗朗教育收入7847.51万元(+49.81%);归母净利润1925.70万元(+84.54%)。组合起始(2017年4月10日)至今累积超额收益率达11.52%。

本期新三板亮马二级市场组合推荐包括15家公司,覆盖8个行业。目前组合中有华强方特(预期17年净利润8.2亿元,17年PE 18X,下同)、金达莱(2.0,14X)、中建信息(1.7,11X)、亿童文教(1.6,27X)、长江文化(1.1,23X)、联赢激光(0.9,23X)、奥迪威(0.7,29X)、海鑫科金(0.6,23X)、讯众股份(0.6,10X)、利尔达(0.6,20X)、世纪明德(0.6,25X)、朗朗教育(0.4,16X)、璟泓科技(0.3,22X)、华尊科技(0.3,16X)、君实生物(N/A,N/A)。(1)未来有望进入“精选层”的个股包括:联赢激光;(2)参考IPO财务标准,未来存在IPO预期的个股包括:华强方特、璟泓科技。

本期新三板亮马一级市场组合推荐包括14家公司,覆盖6个行业。目前组合中有唐人影视(预期17年净利润2.2亿元,下同)、中建信息(1.7)、阿李股份(1.2)、高思教育(1.2)、联赢激光(0.9)、盛夏星空(0.8)、颂大教育(0.6)、世纪明德(0.6)、吉诺股份(0.5)、朗朗教育(0.4)、培诺教育(0.4)、网映文化(0.4)、璟泓科技(0.3)、喜宝动力(0.2)。(1)参考IPO财务标准,未来存在IPO预期的个股包括:唐人影视、颂大教育、高思教育。

风险因素。制度改革不及预期。

中磁视讯(430609)2017年中报点评—营收、净利润持续保持高速增长

报告见以下链接:

中磁视讯(430609)2017年中报点评—营收、净利润持续保持高速增长

报告撰写人:刘凯/陈俊云

报告外发日期:2017-08-21

业绩表现。公司2017年上半年共实现营业收入1.51亿元,同比增长55.2%;实现归属净利润0.45亿元,同比增长53.7%;扣非后净利润0.45亿元,同比增长54.0%.收入结构方面,面向特殊人群的传统帮教业务仍为公司当前主要营收来源,远程视频会见、大数据等业务尚处于培育期。费用率方面,报告期内公司业务毛利率为50.6%,较去年同期小幅下滑1.8Pct,三项费用率较去年同期基本持平。

视频会见系统。2017年上半年,公司围绕“一个平台、一个专网、多个终端”的业务指导方针,即以监狱系统专网系统建设为基础,实现视频会见、传统帮教等业务的统一承载。报告期内,公司持续加强监狱系统内远程视频会见系统的开发部署,正式开通宁夏监狱跨省区远程视频会见服务,并实现与陕西、新疆、新疆生产建设兵团、云南等省区监狱的跨省区视频会见,积极推动服刑人员帮教专网在全国范围内的辐射。同时通过推动跨省区远程视频会见管理制度完善,跨省区远程视频会见在相关省份的互联互通等工作举措,不断加快全国性远程视频会见专网建设进度,提升监狱的信息化水平。

大数据服务。在传统帮教业务之外,公司积极探索针对社会特殊帮教群体的大数据信息服务。2016年公司联合中国社科院社会学研究所、山东大学等单位建立中国特殊群体社会治理大数据联合实验室,经过1年多的探索,逐步形成了较为完善的数据分析应用体系,并通过“宁夏探索模式”对目前全国监狱信息化系统应用中存在的不足进行修正,促进监狱信息化系统用起来、动起来。同时各省监狱积极响应,并结合本地实际,进一步探索推广监狱信息化应用水平。

支撑能力。(1)业务模式,考虑到公司业务的特殊性,公司业务模式采取“政府引导,企业投资,行业管理,企业运营,社会/政府/个人购买服务”的方式,即发挥政府主导作用,有序引导社会力量参与服务供给,企业承担成本投入,负责运营管理,家属、社会基金、政府等单位共同支付相关服务费用,有效解决公司业务运作模式、商业模式。(2)资本保障,2017年1月,公司以15.2元/股发行1200万股募集1.82亿,进一步减缓公司视频会见专网系统建设资金压力。同时传统帮教业务充裕的现金流也为公司新资本性投入提供坚实支撑。

风险因素。产业政策风险,公司核心技术amp;业务人员流失风险,新产品上线不及预期风险。

盈利预测、估值分析。公司围绕“一个平台、一个专网、多个终端”的业务指导方针,传统帮教业务快速增长,远程视频会见、大数据等业务构筑长期成长空间。公司当前在三板市场为做市转让,估值为16.84亿元,对应2016/TTM PE为29/23X,考虑到三板市场目前较弱的流动性,暂不给予定价。

山大地纬(831668)2017年中报点评—业绩表现略低于预期,新一代人社系统进展顺利

报告见以下链接:

山大地纬(831668)2017年中报点评—业绩表现略低于预期,新一代人社系统进展顺利

报告撰写人:刘凯/陈俊云

报告外发日期:2017-08-21

业绩表现:营收、利润表现略低于预期。公司2017年上半年实现营业收入6665.2万元,同比下滑36.7%;实现归属净利润290.6万元,同比下滑82.9%,扣非净利润-143.1万元,同比下滑112.7%。公司业绩同比下降主要由于:(1)优化产品结构,主动减少毛利率较低的系统集成业务;(2)新一代智慧人社系统项目大部分处于实施准备阶段,导致后端维护业务收入下降;(3)部分项目收入确认延期。收入结构方面,软件开发业务实现收入3313.9万元,运营服务业务收入为1673.7万元,系统集成业务收入为1644.2万元,同时公司业务毛利率较去年同期大幅提升至60.14%。费用率方面,销售费用同比增长 63.45%,主要源于公司加大新一代人社系统市场投入所致。

行业分析:国内社保信息化建设快速推进,产业长期商业价值持续凸显。(1) 2015年,相关部门开始启动“金保工程”二期项目,预计国家将投资百亿规模,并撬动地方投资超百亿。赛迪预计到2020年,国内社保信息化市场规模将达到约120亿元。(2)社保信息化系统供应商实行严格资格准入机制,目前在全国范围内,取得全部四项核心社保信息化系统资格认证的厂商仅有8家,且各厂商产品分别覆盖不同的地理区域,整体市场格局较为分散,随着“金保工程二期”推行带来产品升级换代,以及以公开竞标为主的采购方式推行,我们预计目前分散市场竞争格局有望逐步改善,产品优势突出厂商将逐步扩大市场份额。

公司技术研发:积极进行技术创新,构建核心竞争力。2017年上半年公司投入技术研发费用2455.6万元,同比增长10.0%,新申请并获批软件著作权17项,新申请并获专利授权2项。新产品“智慧政务”成功开发落地。

公司业务进展:新一代人社系统进展顺利。(1)新一代人社系统,2017年上半年,公司成功开拓了深圳、渭南、长兴、毕节等山东以外市场,进一步提升了公司在全国范围内的认知度和行业影响力。(2)智慧政务系统,公司围绕“互联网+政务服务”,在原有智慧人社业务基础上,研发相关智慧政务系统,报告期内公司与济南高新区行政服务与审批管理局签订了智慧高新智能政务系统采购合同。(3)医院医保结算系统,2017年上半年,公司陆续中标山东省省立医院、齐鲁医院、山东警官总医院、山东省中医院等多家医院的智能结算平台开发建设合同。

风险因素:国内社保信息化领域投入不及预期风险,行业竞争持续加剧风险,公司核心技术amp;业务人员流失风险。

盈利预测amp;估值分析。作为国内领先的社保信息化产品及服务提供商,新一代人社系统上线有望打开公司的长期增长空间,电力信息化业务有望保持平稳增长。我们维持公司2017/18/19年归属净利润为0.74/0.94/1.12亿元的预测,对应EPS 0.57/0.72/0.86元,公司当前在三板市场为协议转让,最近一轮定增投前估值为18.5亿元,对应2017/18/19年PE39/28/22X,考虑到三板市场目前较弱流动性,暂不给予定价。

华图教育(830858)2017年中报点评—收入快速增长,业绩保持平稳

报告见以下链接:

华图教育(830858)2017年中报点评—收入快速增长,业绩保持平稳

报告撰写人:刘凯

报告外发日期:2017-08-22

收入快速增长,业绩保持平稳。华图教育2017年上半年营业收入11.57亿元,同比增长19.33%;归母净利润2.65亿元,同比增长1.13%;扣非归母净利润2.63亿,同比增长2.60%;毛利率59.55%,同比下降5.00pct.;管理费用率13.83%,同比增长3.78pct;销售费用率16.92%,同比下降1.93pct;归母净利率22.86%,同比下降4.11pct;公司拟每10股派现金20元(税前)并每10股转增20股。

华图教育是覆盖全国的职业培训教育服务供应商。华图教育主营业务是职业教育培训服务,主要是为大学毕业生和相关从业人员提供各类招录考试的考前培训,内容涵盖国家党政机关公务人员招录考试、公务员公选遴选考试、事业单位招录考试、选调生招录考试、教师资格证考试、证券和银行从业资格证考试、医疗卫生系统招聘考试等各类考试的考前培训,并为上述在职人员提供继续教育、在职培训、管理咨询等服务。公司通过直营模式开展业务,加强渠道整合,强化师资队伍,加大产品研发力度,进一步完善在移动端的布局,目前公司的收入来源主要为线下面授培训。

面授培训业务:全国布局积极推动业务下沉,收入保持快速增长。面授培训为公司主要业务,2016年公司面授培训业务实现收入18.65亿元,占总收入的97%;网络培训业务、咨询服务业务和其他业务,收入占比2.64%/0.05%/0.27%。2017年上半年公司继续深化全国直营分支机构布局,新设教学点47个,2015年和2016年同期分别仅新增10个和24个。截止2017年6月30日,公司拥有分子公司400余家,覆盖全国所有省会城市、绝大部分地级市和部分重点县区。鉴于公司直营培训网点和面授培训分项业务的迅速扩张,我们维持华图教育的面授培训业务收入在2017~2019年将保持约25%复合增长的判断。

多项目布局加快成效明显,在线产品整合升级。(1)公司持续加大对公务员考试培训之外业务的投入,升级了事业单位和教师招聘考试两个产品体系。(2)探索招录考试领域之外的资格证考试培训细分市场,着力布局医疗卫生和金融银行招录考试培训业务。(3)线上业务:优化一站式学习平台。公司的移动学习两大平台“华图在线”和“砖题库”实现了有机整合,形成完善的线上学习闭环,有效提高公司各种资源的利用效率,在线平台的注册人数和活跃用户数量增幅明显。(4)公司大面积开设了网络直播产品,满足了不同类型用户的需求,使其与在线录播产品、地面面授产品有效互补,提升了学习的效率和效果。

风险因素。政策变动的风险,人才流失的风险,行业竞争加剧的风险。

盈利预测、估值及投资评级。我们维持华图教育2017~19年净利润预测,分别为4.63亿元、5.58亿元、6.72亿元,基于当前1.40亿的股本计算得出2017/18/19年的预测EPS为3.31/3.98/4.80元。由于公司仍处于IPO申报阶段,我们继续维持“买入”评级。

盛世大联(831566)2017年中报点评—收入利润快速增长,已启动IPO申报

报告见以下链接:

盛世大联(831566)2017年中报点评—收入利润快速增长,已启动IPO申报

报告撰写人:刘凯

报告外发日期:2017-08-22

收入利润快速增长。盛世大联2017年上半年收入为3.42亿元,同比增长46.86%;归属于挂牌公司股东净利润为3479万元,同比增长34.22%;归属于挂牌公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为3238万元,同比增长48.67%。2017年上半年毛利率23.88%,同比下降6.63pct;管理费用率3.74%,同比下降1.68pct;销售费用率6.33%,同比下降2.10pct。2017年上半年保险代理、车管家服务、融资租赁收入分别为2.04亿元、9902万元、3942万元,在营收中分别占比59.54%、28.94%、11.52%。

盛世大联是盈利能力强劲的互联网汽车综合服务公司。公司主营业务以车辆保险代理销售为主,同时为银行等机构客户提供车管家汽车服务及汽车金融服务。保险代理业务以代理销售车险取得佣金为主,以B2B2C模式的“车险超市”APP为主要载体;车管家业务为合作金融机构及大型企业的VIP客户或内部员工提供一站式汽车服务;融资租赁业务主体为控股子公司盛世大联融资租赁有限公司,面向有汽车购买需求的客户展开展新车融资租赁业务。盛世大联2016年营业收入为4.97亿元,同比增长106.59%,归母净利润5075万元,同比增长68.44%;2016年保险代理、车管家服务、融资租赁收入分别为3.06亿元、1.49亿元、4107万元,在营收中分别占比61.66%、30.07%、8.27%。2017年6月,公司发布公告拟出售其持有的盛世大联融资租赁所有股权,退出对汽车金融服务行业的投资。

主营业务之车险业务:APP服务持续升级,业务全国范围内铺开,收入取得爆发性增长。(1)APP功能持续升级:2016年上线自动获取上年保单明细和一键盘续保的功能,2017年上线在线核保和在线支付功能,在手机端实现了车险投保全流程,优化了用户体验度,提升了客户粘度;(2)业务拓展范围持续扩大:公司继续加大对移动端用户的推广使用,在上海、北京、成都等区域迅速拓展,并于2016年在江苏、浙江、广东等省、市、地区开设了24家分公司;(3)合作企业持续增加:公司与汽车金融行业和大型汽车服务连锁行业的合作更进一步,逐步与包括瓜子、大搜车等业内知名企业建立合作。2017年上半年车险业务收入2.04亿元,同比增长43.23%。

主营业务之车管家业务,增值服务进一步完善,服务网点与合作银行进一步扩充,收入保持高速增长。(1)车管家服务日趋全面化:2016年新增了精致洗车服务、漆面修复、境外接送机等增值服务,2017年新增了汽车保养、钣金等增值服务,将为客户提供360度全方位的定制化服务;(2)服务网点加强布局:汽车美容服务扩充至全国所有一二线城市和省会城市以及300个地级市及其所属区域,预约类服务涵盖全国所有一二线城市及省会城市且持续增加;(3)合作银行进一步扩充:2017年上半年,公司与平安银行苏州市、江苏省、山东省、北京市等分行进行了签约合作,中国银行尊享积分兑换汽车服务的合作项目中合作分行达到20余家。2017年上半年车管家业务实现收入9902万元,同比增长25.19%。

风险因素。(1)市场竞争加剧风险。(2)政策风险。

盈利预测、估值及投资评级。公司目前正在接受平安证券的上市辅导,并于2017年3月14日经上海证监局备案确认,拟启动主板IPO申报。盛世大联目前约24亿元的市值对应2016/TTM PE约为47X/40X。

讯众股份(832646)2017年中报点评—收入表现高于预期, 三大业务板块有序推进

报告见以下链接:

讯众股份(832646)2017年中报点评—收入表现高于预期, 三大业务板块有序推进

报告撰写人:刘凯/陈俊云

报告外发日期:2017-08-22

业绩表现:营收表现高于预期。公司2017上半年实现营业收入1.80亿元,同比增长191.8%,实现归属净利润0.18亿元,同比增长48.9%,扣非净利润0.18亿元,同比增长52.5%。收入结构方面,云通讯业务收入1.78亿元,占公司整体收入比重98.8%。受公司云通信业务中低毛利率的流量业务大幅增长影响,公司整体业务毛利率由去年同期的43.1%下滑至本期的21.1%。2017上半年公司经营活动净现金流为-893百万元,较去年同期的-3679万元大幅改善,费用率方面,三项费用率保持相对稳定水平。

公司产品技术:持续丰富amp;完善。(1)2017年上半年,公司新增6份软件著作权证,同时不断完善系统抗压能力,为业务高峰提升平台冗余能力;(2)在SaaS化产品层面,在视频会议产品端,公司自主研发的全终端的视频会议产品,对于流量带宽的控制优化已达到行业领先水平,针对保险金融领域新的业态需求,公司基于语音通讯的多年经验,设计研发了“云呼叫中心语音质检”系统。(3)产业合作方面,2017年上半年,由讯众股份牵头,并联合中国通信协会、中国信息通信研究院等 33 家组织与机构,共同发起设立“智通语音通信产业联盟”。

公司云通讯平台:营收同比增长219.1%。公司云通讯平台目前已集成语音通话、短信、呼叫中心、流量等多种基础通信能力,并面向餐饮、汽车、电商等多个行业推出相应的行业解决方案,2017上半年实现营业收入1.78亿元,同比增长219.1%。其中,流量模块实现大幅增长,公司在营销流量、后向流量、物联网卡流量等应用领域的重点布局推进变现;语音模块部分,针对电商、外卖、出行、教育、医疗等领域用户隐私保护需求,公司推出“隐号宝”功能,为平台型企业的服务提供方、服务需求方的通话,提供了双向隐私保护。

风险因素。技术创新变革风险运营商政策风险,行业竞争持续加剧风险。

盈利预测amp;估值分析。受益于行业高速增长红利,公司云通信业务中短期有望维持高速增长,呼叫中心、视频会议作为公司当前业务布局重点,未来有望充分受益于云通信业务的协同效应。我们维持公司 2017/18/19年净利润为0.58/0.94/1.43亿元的预测,对应EPS为1.31/2.14/3.23元。公司当前为协议转让,最近一轮定增投前估值6亿元,对应2017 年PE为10X。

西部超导(831628)2017年中报点评—业绩平稳增长,扩产高温镍合金+高端钛合金

报告见以下链接:

西部超导(831628)2017年中报点评—业绩平稳增长,扩产高温镍合金+高端钛合金

报告撰写人:刘凯/马瑞山

报告外发日期:2017-08-22

业绩保持平稳增长。西部超导2017年上半年收入为5.16亿元,同比增长8.66%;归母净利润为9711.50万元,同比增长0.62%;毛利率41.73%,同比下降2.80pcts;管理费用率为15.25%,同比提升0.10pct,销售费用率为1.05%,维持不变;财务费用率为3.41%,同比下降0.63pct。公司经营活动现金流净额为-1.34亿元,去年同期为0.17亿元,主要原因为公司主要客户为军工行业客户,回款期较长导致应收账款周转压力。

西部超导是高端钛合金及超导材料的领跑者。公司主要从事高端钛合金材料和低温超导材料的研发、生产和销售,主要客户为中国航空工业集团公司、中国第二重型机械集团公司、美国通用电气公司(GE)、 西门子、中国国际核聚变能源计划执行中心等。公司是我国航空用钛合金棒丝材的主要研发生产基地,是目前国内唯一实现低温超导线材商业化生产的企业,国际上唯一的铌钛(NbTi)锭棒及线材全流程生产企业。公司2016年营业收入9.70亿元,同比增长9.02%;扣非归母净利润1.33亿元,同比增长22.01%;毛利率为41.72%,同比下降0.49pct,毛利率连续三年保持40%以上。

高端钛合金订单量持续增长,2400吨新建产能即将释放。随我国新型战机、大飞机等多个重大装备开始小批生产,以及国家先进发动机、舰船、航天等多个项目大力推进,高性能钛合金的需求逐步上升,公司持续研发投入使得国内急需的钛合金产品质量批次稳定性大幅提高,钛合金订单量持续增长。2016年公司增发募资扩建新产能,加码钛合金业务以打破产能瓶颈,2400吨(原产能3500吨)的高性能钛合金棒丝材项目预计2017年四季度建成,此外公司新建的高温镍基合金即将于2017年9月投产,满产产能达2000吨。随公司新建产能的释放,2017下半年业绩有望显著提升。

超导线材业务逐步转向民用市场,稳定供货高端客户。公司保质保量向国际热核聚变实验堆中心(ITER)交付了铌钛超导线材等关键材料订单,该项目自2010年起,目前已收尾结束。公司的超导线材逐渐转向民用磁共振成像仪(MRI)市场,开始向美国通用电气公司、西门子等高端客户稳定供货,并积极拓展各科研项目及国内、国际MRI用低温超导线材市场及铌钛棒市场。公司作为国内唯一实现低温超导线材商业化生产的企业,未来将持续发力MRI市场。

风险因素。市场需求波动风险、原材料价格变动风险、高端人才流失风险。

盈利预测、估值及投资评级。面对持续提升的市场需求,公司依托强大的研发团队和技术资源,进一步扩大其产能及应用市场,有望实现营收的稳步增长。公司目前交易方式为做市转让,当前估值74.45亿元,对应2016/TTM PE为46X/46X。

联合永道(430664)2017年中报点评—IT服务布局加深,收入利润快速增长

报告见以下链接:

联合永道(430664)2017年中报点评—IT服务布局加深,收入利润快速增长

报告撰写人:刘凯

报告外发日期:2017-08-23

收入和利润均实现快速增长。联合永道2017年上半年收入5184万元,同比增长19.51%;归母净利润为207万元,同比增长85.06%;扣非净利润为208万元,同比增长93.10%;毛利率38.53%,同比提升3.84pct;管理费用率24.09%,同比上升3.78pct;销售费用率9.16%,同比下降1.98pct。公司本期研发费用为373万元,较2016年同期140万元增长166.43%。公司收入的快速增长和净利润的大幅增加主要是因为上半年IT服务业务加强了航空、保险行业的深耕拓展,业务量增长迅速。

联合永道是IT服务和职业教育信息化服务的供应商。依照客户类型,公司的主营业务可分为面向传统企业的IT服务和面向中高职院校的职教软件开发服务两大部分。(1)IT服务:公司依托遍布全国的技术团队网点,为企事业单位及互联网公司的信息化建设提供咨询方案、软件开发、运营维护以及现场技术支持等服务;(2)职教软件开发服务:公司为全国中高职院校提供信息化软件产品及整体解决方案服务,公司已经自主研发了整套“职业院校智慧校园系列产品及解决”和以云计算技术为基础的“职业院校信息化服务支撑云平台”。公司2016年收入为9813万元,同比增长87.68%;归母净利润为258万元,同比增长139.45%;研发投入金额为1285万元,研发投入占比为13.09%,同比增加32.75%。

成长驱动力之一:企业IT服务业务布局和业务结构进一步完善,业绩保持稳健增长。目前,公司为金融、IT 与互联网、航空、通信等各行业客户提供现场技术人员支持、离岸研发中心、业务流程外包、测试外包等软件外包IT服务。公司在本期加强了航空、保险行业的业务深耕拓展,并致力于维护与华三通信、中国民航、搜狐等主要客户保持长期稳定合作关系,驱动业务量迅速增长。2017上半年公司前三大客户为中国民航、紫光华山、新华三技术,销售总额占总收入的75.25%。在强化大客户直销与渠道建设相结合的基础上,公司企业IT服务业务市场占有率与营收均保持稳健增长。

成长驱动力之二:职业教育迎信息化浪潮,职教软件开发与销售业务进入发展快车道。公司已经为中高职院校研发出一套具有适应多学制、跨校区、大专业、校企联合培养、集团化办学等特点的全面信息化解决方案。公司在2017上半年加强职业教育信息化业务拓展力度,奠定良好的销售基础。在此基础上,公司采用自主研发的成熟产品直销模式,缩短产品交付周期,加强产品销售的前瞻性,提升销售及交付效率,满足客户多元化需求。职教软件开发业务2016年销售额占总收入的8%,预计在未来该细分业务营收占比将会持续提高,成为公司成长的重要驱动力。

风险因素。税收优惠政策变化的风险,人力资源风险。

估值分析。公司目前约1.3亿元的市值,对应2016/TTM PE为50/37X。

易瓦特(834809)2017年中报点评—收入和净利润稳步增长,持续打造五大产业集群

报告见以下链接:

易瓦特(834809)2017年中报点评—收入和净利润稳步增长,持续打造五大产业集群

报告撰写人:刘凯/马瑞山

报告外发日期:2017-08-23

收入和净利润稳步增长,经营现金净流量大幅改善。公司2017H1收入7,386.53万元,同比增长29.43%;扣非归母净利润469.11万元,同比增长37.33%;经营活动现金流净额为-1861.62万元,较去年同期增加1,799.42万元。公司营收/净利润/现金流快速增长的主要原因是下游无人机电力巡检需求增加,公司销售规模扩大,收到现金与去年同期相比增加2,180.86万元。公司2017H1毛利率43.30%,同比下降2.37pcts;管理费用率22.51%,同比下降1.08pcts;销售费用率14.39%,同比下降1.65pcts,三费占比稳中有降。

易瓦特为全产业链布局的工业级无人机龙头。易瓦特主营无人机整机、周边设备制造及飞行服务、培训服务及电力产品,在工业级无人机领域居领先地位。公司2016年实现收入2.06亿元,同比下降2.77%;净利润2,851.77 万元,同比增长21.17%。收入下降原因在于新增无人机企业较多,市场竞争加剧;无人机相关产品营收1.18亿元,同比下降2.60%;无人机相关服务收入1,854.58万元,同比增长99.94%,原因在于随用户单位无人机采购数量增加,需要聘请专业人士操作无人机进行巡检,对飞行服务的需求越来越大,此外部分客户单位由采购无人机向租赁无人机服务转变。

无人机产品及服务应用领域扩大,研发投入持续加强。公司产品线全面,覆盖了多旋翼、固定翼和无人直升机三大系列,同时布局无人机服务应用领域,公司在无人机培训方面实力强劲,是首家获得AOPA认证的培训机构。2017H1公司无人机电力巡检产品及服务销售规模扩大,同时积极开拓警用消防、应急环保、物流配送等新的行业应用并取得一定成果,此外公司寻求代理商加大销售力度,市场占有率逐步提高。公司持续研发投入,截止2017 年6月30日,已累计申报无人机相关专利 500 余项,在无人机整机系统、动力系统、飞控系统等方面研发工作进展顺利。

定增1.3亿元顺利完成,持续打造五大产业集群。公司2010年成立以来已完成两轮融资,其中于2015年5月首轮募资近亿元,2017年7月实现募资1.3亿元。2017年7月,公司投资2000万设立飞行服务公司,对全资子公司湖北易瓦特电力科技有限公司增资5000万用于“遥控无人机系统研制、电力装备”项目补充建设,同时预计投资1500万元开发新型无人机系统、无人机机载设备及无人机大数据管理平台。公司未来将在整机制造、机载设备、核心部件、无人机服务和大数据互联网平台等领域持续发力,通过内生式增长和外延式投资打造五大产业集群。

风险因素。行业监管风险;产品技术替代风险;市场拓展风险。

估值分析。易瓦特为全产业链布局的工业级无人机龙头。2017上半年公司业绩保持稳定增长。公司目前交易方式为协议转让,最近交易日为2017年8月8日,市值10.92亿元对应2016年PE为39X,建议积极关注。

西恩科技(832908)2017年中报点评—高端硫酸镍供应商,业绩高速增长

报告见以下链接:

西恩科技(832908)2017年中报点评—高端硫酸镍供应商,业绩高速增长

报告撰写人:刘凯

报告外发日期:2017-08-23

收入规模快速增长。公司2017年上半年收入为1.93亿元,同比增长127.06%;归属于挂牌公司股东净利润为3379.95万元,同比增长766.46%;归属于挂牌公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为2149.32万元;毛利率22.69%,同比提升3.16pct;管理费用率6.03%,同比下降2.59pct;销售费用率1.14%,同比下降0.14pc;财务费用率3.01%,同比下降0.83pcts。公司2017年上半年的非经常性损益主要来自于固定资产处置利得1628万元。

西恩科技是致力于废弃资源综合利用创新研发与产业化应用的高新技术企业。公司拥有一套完整的工业三废资源回收及环保治理综合服务体系,对外输出治理技术方案、环保处理装备产品、工程安装与运行服务等,同时公司还建有20 万吨/年危险废物综合利用基地、5000 吨/年锂电池正极材料回收与再利用等项目。从工业危险废弃物、报废锂电池正极材料提炼回收的硫酸镍、电解铜、碳酸钴等产品均是高纯度终端产品,可直接作为工业生产原料。2016 年公司实现收入2.43亿元,同比增长123.44%;实现净利润2079.2万元,同比增长365.20%;毛利率21.27%,同比增长3.98pcts。

硫酸镍业务产能升级,稳固三元电池原料供应市场地位。公司主产品硫酸镍达到电池级水平,是生产新能源汽车锂三元动力电池的主要原料。新能源汽车市场正处于高速增长阶段,高工锂电预计2020年销量将达到220 万辆,镍钴锰三元电池总需求达将到55.4GWh,未来3年CAGR为67%。提高镍基含量,增加储能效率,是三元电池的发展趋势,可以预见硫酸镍的市场需求将进一步提高。公司根据市场需求,进一步改进优化硫酸镍生产线的技术工艺及设备,加快生产效率、降低运行成本、提升产品品质。上半年产量同比增长107%,销量同比增长142%,销售收入同比增长174%。当升科技、浙江华友等三元电池厂商与公司建立长期稳定合作关系,电池级硫酸镍市场份额位列行业前茅。

技术研发及新项目建设筹备稳步推进,整体竞争力加强。2017年上半年,公司集中科研力量,围绕三元正极废料分离回收及废水处理回收利用等课题开展研究,新增申报相关发明专利4 项,实用新型专利5 项,此外公司自建有省级企业技术中心研发平台。同时,公司上半年全力推进新项目的审批申报及建设工作。新建的15 万吨项目已完成总体技术方案设计,进入土建施工及核心设备采购预定阶段。锂电池回收项目,已完成纯化分离核心工艺段的设备建设,进入调试运行阶段。预期公司的整体竞争力将在行业内维持领先。

风险因素。产品价格变动风险、政策及行政风险、技术信息失密风险。

盈利预测、估值及投资评级。西恩科技为高端三元电池的原料提供商,受益新能源汽车市场快速增长阶段,公司硫酸镍业务产能将逐步释放,业绩有望进一步提升。公司目前交易方式为协议转让,最近交易日为2017年8月17日,公司9.27亿市值对应2016 PE为45X,建议积极关注。

易流科技(835955)2017年中报点评—业绩符合预期,三大平台业务稳步推进

报告见以下链接:

易流科技(835955)2017年中报点评—业绩符合预期,三大平台业务稳步推进

报告撰写人:刘凯/陈俊云

报告外发日期:2017-08-23

业绩表现:营收同比增长39.1%,符合预期。公司2017年上半年实现营业收入5229.4万元,同比增长39.1%,归属净利润783.7万元,同比增长199.4%,扣非净利润777.1万元,同比扭亏为盈。公司业绩大幅度增长主要源于公司产品升级(原运输过程透明管理服务、供应链物流服务SaaS协同平台服务融为一体)后,基于软硬一体的物流透明SaaS协同平台,能为客户提供从透明管车到透明管货到供应链全程透明的一揽子解决方案,有效的促进了公司产品的协同销售。报告期内公司业务毛利率为57.8%,较去年同期小幅下滑,财务费用同比增长49.7%,主要为银行贷款利息支出所致,管理费用同比下降19.5%。

行业分析:国内物流信息化政策向好,商业空间潜力巨大。2015年,国务院发布《关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》,提出了“互联网+高效物流”重点行动,2016年,发改委发布《“互联网+”高效物流实施意见》,2017年,发改委提出要从四个方面提升物流业信息化水平,解决“信息孤岛”问题,从2017年下半年开始,NB-IoT网络规模铺设将为国内物流信息化奠定扎实基础。易流科技作为国内领先物流信息透明SaaS服务运营商,凭借软硬一体化解决方案,以及积累的物流大数据与综合平台布局,未来商业空间巨大。

公司业务蓝图:布局三大平台体系。公司以运输全链条信息可视化、透明化为切入点,面向物流行业企业用户提供软硬一体的物流透明SaaS协同平台服务及其所涉及的主机amp;配件等硬件设备销售、平台维护等服务,从而实现端到端的物流全过程透明化、可视化。目前,公司在物流透明3.0的理论体系指导下,依靠软硬一体化的易流云连接平台、大数据基础支撑平台、协同产业链平台三大平台布局,已服务国内行业客户达3万余家,在线服务运输车辆120多万台,覆盖司机超过130万人,下游客户包括宝洁、华为、沃尔玛、富士康、伊利、顺丰、招商局等一批知名企业和世界500强企业。

公司未来规划:平台能力完善+商业模式创新。(1)易流云连接平台,未来三年将重点完成易流云连接平台的升级,将现有以运输过程透明服务为主升级到供应链全链路服务为核心,扩展基于物联网技术的信息采集终端,加快物联网应用。(2)大数据支撑平台,完成基础架构搭建,并通过自研与合作相结合形成自有技术特点的数据分析、挖掘、算法、AI等综合服务能力。(3)协同产业链平台,基于积累的大量数据和物流场景,一方面在物流金融服务方面形成“行为即信用”、“行为即价值”的数据金融产品,另一方面则聚焦货车后市场服务。(4)商业模式,在原有的“硬件销售+SaaS服务费+软件定制开发”基础上,积极探索“硬件租赁+订单付费”的轻业务模式,加大对长尾企业客户的覆盖和商业价值挖掘。

风险因素。行业竞争持续加剧风险,公司核心技术amp;业务人员流失风险。

盈利预测amp;估值分析。考虑到公司当前主要以扩大市场份额为首要目标,在产品研发、市场营销领域预计将持续投入,下调公司2017/18净利润预测至0.11/0.27亿元(原预测为0.23/0.37亿元),新增2019年净利润预测为0.51亿元,对应EPS为0.30/0.71/1.36元,公司当前为协议转让,我们维持公司7.2亿元的目标估值,维持“买入”评级。

百姓网(836012)2017年中报点评—营收高速增长,细分领域拓展、渠道下沉稳步推进

报告见以下链接:

百姓网(836012)2017年中报点评—营收高速增长,细分领域拓展、渠道下沉稳步推进

报告撰写人:刘凯/陈俊云

报告外发日期:2017-08-23

业绩表现:营收高速增长,同比实现扭亏为盈。公司2017年上半年共实现营业收入2.37亿元,同比增长50.3%,实现归属净利润0.20亿元,同比增长436.6%;扣非后净利润0.20亿元,同比扭亏为盈。公司盈利的大幅度改善主要源于销售渠道扩展,以及付费用户增加等因素。报告期内公司毛利率保持较高水平为93.7%,较去年同期小幅下滑2Pcts。费用率方面,销售费用同比增长19.7%,管理费用同比增长10.4%,同时报告期内经营活动净现金流同比实现转正。

行业分析:国内综合分类信息服务市场长期空间广阔,两强争霸局面有望维持。(1)产品形态,基于全球分类信息巨头Craigslist,以及国内市场58同城的稳健业绩表现,我们判定国内综合类分类信息网站中短期并不存在被取代可能,综合类、垂直类分类信息平台有望错位发展,其中垂直类平台聚集于高频高价值、高频低价值、低频高价值等细分业务领域。(2)竞争格局,当前国内综合分类信息市场逐步形成58(赶集网)、百姓网两家厂商主导局面,分类信息网站具有明显地域性,一定程度上使得在3-6线城市用户优势相对突出的的百姓网能够和58同城并存,两强争霸局面长期有望维持。(3)未来空间,从下游用户需求来看,基于各细分模块的绝对交易规模增速、互联网渗透率等核心维度判断,我们判断国内在线分类信息市场未来的成长性和潜在空间均非常突出。

公司业务进展:深挖垂直细分领域,向三到六线城市下沉。(1)构建“分类信息服务生态圈”。2017年上半年,公司对外进行6次投资,深化布局婚庆、家政、互联网营销等多个与消费升级相关、痛点清晰的垂直细分领域。(2)进一步下沉三到六线城市。2017年以来,通过与代理商、运营渠道商合作,公司新开1000多个县城的站点,目前已布局360多个城市及1000多个独立县城。推出的区域分类信息联合运营平台新产品“百姓逛逛”已与500多个各地市本地公众号合作。(3)面向中小微商户提供一站式网络服务。继续加大企业级SaaS研发及市场推广力度,提升中小微商户客户关系管理等业务能力,为中小微商户营销赋能。

公司未来规划:一横一纵+商业变现。公司采用轻资产模式,通过投资合作等方式将自身平台流量和后端垂直市场进行衔接,即“一横一纵”策略:(1)一横,平台用户体验提升,以及在招聘、生活服务、二手车、二手房等核心类目外继续拓展新的类目。(2)一纵,通过投资合作等方式,以轻资产模式布局垂直端资源,并和公司前端平台进行对接,实现平台流量向用户价值更高的垂直领域的输出。

风险因素。行业竞争持续加剧风险,公司商业变现不及预期风险。

盈利预测、估值分析。公司作为国内第二大综合分类信息平台,用户规模稳步增长,商业变现快速推进,“一横一纵”策略不断完善业务生态。公司当前在三板市场为协议转让,最近一轮定增估值为49亿元。

世纪明德(839264)2017年中报点评—收入利润快速增长,积极布局游学市场

报告见以下链接:

世纪明德(839264)2017年中报点评—收入利润快速增长,积极布局游学市场

报告撰写人:刘凯

报告外发日期:2017-08-24

收入利润快速增长。世纪明德2017年上半年收入为1.22亿元,同比增长48.52%;归母净利润1110万元,同比增长42.95%;归母扣非净利润736万元,同比增长0.71%。2017年上半年毛利率26.16%,同比下降5.96pct;管理费用率12.11%,同比下降2.65pct;销售费用率6.36%,同比下降0.38pct;归母净利率9.11%,同比下降0.36pct。公司2017年上半年的非经常性损益主要由于公司实现委托他人投资或管理资产的损益418万元。

内生增长一:加强产品研发投入,定制路线与个性服务持续升级。(1)业务拓展:公司目前拥有国内游学营100余条,国际游学营40余种,2016年公司新增国内常规游学线路14条,国际游学线路6条,2017年上半年,新增的研学路线全面开花。(2)服务升级:公司逐步增强课程、路线、住房、餐饮、车辆等接待服务的灵活性,进一步满足客户的独特化需求。2016年公司成功研发“明德在线”APP并于2017年全面上线,并研发升级办公系统及接待信息系统,大力推进信息化服务。

内生增长二:借助政策红利,深耕主营业务,布局营地建设。(1)公司参与起草制定的《研学旅行服务规范》于2017年5月1日起实施,随着越来越多城市启动中小学研学旅行试点工作,公司相应推出“研学旅游”优惠政策,助力公司2017业务年度接待量再创新高;同时公司借助“出入境免征增值税”的国家政策,大力推广国际产品,拓展国际业务,借助国家对教师培训的大力倡导,加大力度向学校教师培训业务。(2)公司开始布局营地建设,与陕西省地方政府合作开发的营地已经开始筹建,公司将通过与政府、教育局、学校等深度合作,引领营地教育行业的发展。

外延扩张:加大对外投资力度,发力共建罗马同盟。2017年上半年,公司在山东、湖北、内蒙古、江苏等重要的国内游学目的地新设立了4家全资子公司,并对明德环球等业绩优异的控股或参股的公司追加了投资,同时出资设立控股子公司明德汇会展服务有限公司和陕西明德大荔国际营地教育服务有限公司,收购海星之韵10%股权。世纪明德将依靠加快同业并购步伐,集中优质资源并实现业务协同,以建立明德游学产业的“罗马同盟”。

风险因素。市场竞争加剧风险、知识产权保护风险、安全风险。

盈利预测、估值及投资评级。我们维持世纪明德2017-2019年归母净利润预测为5,625、7,723、11,020万元,3年CAGR为40%。根据最新股本,我们将公司2017-2019年的EPS预测调整为0.94、1.29和1.84元。维持公司目标价33.00元(2017年PE35X),维持“买入”评级。

仁新科技(833310)2017年中报点评—迁新址产能释放,业绩快速增长

报告见以下链接:

仁新科技(833310)2017年中报点评—迁新址产能释放,业绩快速增长

报告撰写人:刘凯

报告外发日期:2017-08-24

乔迁新址后产能提升,收入和利润均实现快速增长。公司2017年上半年收入为1.27亿元,同比增长149.59%;归母净利润为1608.19万元,同比增长299.34%;扣非归母净利润为1419.11万元,同比增长334.13%;毛利率20.74%,同比提升1.61pct。2017 年上半年,公司乔迁新址,新工厂和新设备的启用,使业务产能得到初步提升,报告期内完成废弃电器电子产品拆解量为95.84万台,较2016年同期拆解33.85万台相比,增长约1.83倍。

国内领先的环保专用设备制造商和废弃家电拆解处理商。仁新科技以“废弃电器电子产品的回收、拆解、资源化、减量化、无害化处理、资源再生利用”为主营业务,公司采用国内领先的安全环保处理设备,每年可实现190 万台废弃电器电子产品的无害化回收处理。公司于2012年进入国家首批废弃电器电子产品处理基金补贴企业名单。2016年,公司总收入为1.50亿元,同比下降16.09%;归母净利润为2016.83万元,同比下降14.56%;扣非归母净利润为1620.54万元,同比下降19.08%;毛利率为22.74%,同比增长0.41pcts。2016年的业绩下滑主要是由于公司启动搬迁至新工厂的各项工作,2016年上半年公司从老厂区抽调了部分员工对新厂区的设备、设施进行安装及调试,造成老厂区产能部分下降所致。2016年下半年,新厂区设备调试正常,产能遂逐步得到释放。2016年公司完成废弃电器电子产品拆解量为146.16万台,较2015年同期拆解126.14万台相比,拆解量增长15.87%。

竞争优势:营销得力,内控得当,以技术为核心。1)营销方面,公司已构建了“设备制造—回收—分类拆解—材料回收”的成熟产业链;形成了以成都为核心、覆盖川渝黔三地的回收网络;还拥有部分长期合作的区域个体收购商,可保障公司长期收益的稳定性。2)内控方面,公司依法建立了完善的监控系统和产品数据管理系统,严抓内控,是国家认可的行业标杆,也是行业内唯一一家拆解补贴申报资料连续两年审核通过率为100%的企业。3)核心技术方面,公司作为中国再生资源回收利用协会电子分会副会长单位,已有专利21项,并于2016年10月被认定为四川省企业技术中心。此外,子公司仁新设备是国内首家,也是国内领先的电子废弃物处理设备及方案提供企业,其销售的电子废弃物处理设备在国内市场的客户占有率高达60-70%,主要客户包括格力、长虹等知名大型企业。同时,其设备还远渡重洋,销往美国、新加坡、澳大利亚、中国香港等诸多国家和地区。

风险因素。行业基金补贴政策变动风险;供应商地域集中度较高风险;厂区使用集体建设用地风险;上游市场格局较集中风险。

估值分析。仁新科技是国内领先的废旧家电环保处理商,目前,公司甫迁新址,产能有望大幅释放。公司目前交易方式为做市,最近交易日为2017年8月22日,3.96亿市值对应2016/TTM PE约为20X/12X。

华强方特(834793)2017年中报点评—扣非净利润大幅增长, 特种电影成为盈利新动力

报告见以下链接:

华强方特(834793)2017年中报点评—扣非净利润大幅增长, 特种电影成为盈利新动力

报告撰写人:刘凯/汤彦新

报告外发日期:2017-08-24

扣非净利润大幅提升,收入利润规模持续增长。公司2017H1收入为18.08亿元,同比增长25.97%;归母净利润为3.23亿元,同比增长12.16%;归母扣非净利润为3.24亿元,同比增长150.89%;毛利率为69.72%,同比下降6.63pct。管理费用率为17.67%,同比下降6.39pct;销售费用率为29.68%,同比下降0.75pct;财务费用率为3.21%,同比下降0.76pct。归母净利率为17.87%,同比下降2.2pct。

华强方特是我国旅游及文化产业的领导品牌。公司早先隶属于国防科工委,在消费级VR技术领域拥有深厚沉淀,连续6年荣获中国文化企业30强。公司是国内屈指可数的“高科技主题公园+文化娱乐”全产业链运营企业。目前已建成方特系列主题公园20家。在文化内容端,公司出品了《熊出没》等热门IP,成为国产动漫制作第一品牌。2016年公司营收33.60亿元,归母净利润7.11亿元。公司未来有望依靠业内领先的VR技术、顶级内容资源和轻资产模式加速扩张,成为我国文化科技产业领导品牌。

内容制作占比上升,特种电影业务收入大增。2017H1公司文化科技主题公园和文化内容产品及服务业务的收入占比分别为64.38%和35.62%。1)文化科技主题公园:2017H1营收为11.63亿元,同比下降12.78%,毛利率为64.15%,同比下降12.65pct。主要由于创意设计收入同比减少了3.48亿元。2)文化内容产品及服务业务:2017H1营收为6.43亿元,同比上升564.33%,毛利率为79.91%,同比上升10.12pct。其中,特种电影项目进展顺利,2017H1收入达到4.90亿元,同比大幅增长934倍,毛利率高达82.89%,预期将为公司未来的业绩增长提供主要推动力。

主题公园运营规模高速扩张,行业领先地位无可撼动。目前公司已在重庆、天津等全国14个城市建成20座“方特”系列主题公园。2016年度公司先后推进宁波东方神画、大同欢乐世界、株洲梦幻王国建成开业,进一步丰富主题公园产品线,2017年预计将有3座新的方特主题公园建成并投入使用。2017H1主题公园运营实现收入8.04亿元,同比增长25.04%。公司将继续以轻资产模式推进主题公园全国布局,预计在2020年累计建成主题公园40座左右,未来3年公园运营收入CAGR将达15%左右。

内容制作领域持续发力。公司拥有221项著作权,先后创作《十二生肖快乐街》、《小鸡不好惹》、《熊出没》等优质动画作品,长居中国动漫网络排名第一。2017年贺岁大电影《熊出没之奇幻空间》,总票房达5.23亿,跻身国产动画电影票房榜第三位。依托原创动漫IP的强大品牌影响力,公司广泛开展文化衍生品的开发设计和跨界品牌授权,已有涵盖玩具、文具、音像图书等二十多类约两万余种产品上市销售,极大提升动漫IP变现能力。2017H1公司文化衍生品收入为3640万元,同比增长44.83%。特种电影是华强方特的核心产业之一,目前公司已经研发了十余种以VR为表现形式的特种电影和技术,创新特种电影形式和创意创作特种电影内容将是公司未来发展的重点。

风险因素。文化产业政策变化的风险;国家税收优惠政策变化的风险;市场竞争加剧的风险;创意设计、项目开发和技术转化的风险。

盈利预测、估值及投资评级。我们维持华强方特2017-2019年净利润预测为8.18/10.44/11.98亿元,维持2017-2019年EPS预测为0.92/1.18/1.35元。维持华强方特32.00元的目标价,维持“买入”评级。

盛夏星空(836701)2017年中报点评—艺人经纪与影视剧双轮驱动,成功迈入创新层

报告见以下链接:

盛夏星空(836701)2017年中报点评—艺人经纪与影视剧双轮驱动,成功迈入创新层

报告撰写人: 刘凯/汤彦新

报告外发日期:2017-08-24

收入与利润均实现大幅增长。公司2017H1营业收入5810.78万元,同比增长178.34%;归母净利润为2976.55万元,同比增长331.47%;扣非净利润为2918.44万元,同比增长343.74%;毛利率61.26%,同比略下降0.16pct。销售费用率0.30%,同比略上升0.07pct;管理费用率11.47%,同比上升5.09pct;财务费用率0.01%,同比上升0.05pct;2017H1公司营业收入与利润均实现大幅增长,其艺人经纪业务收入3466万元,同比增长108.45%,系艺人马天宇、李凯馨等出演《三国机密》、《悲伤逆流成河》、《莫语者》影视剧收入;影视剧及衍生业务收入2345万元,同比增加451.93%,主要来源于公司投资的《人生若如初相见》、《暗徒》、《学院传说之三生三世》。

盛夏星空是一家以艺人经纪业务起步,逐步发力影视剧投资制作的综合性文化娱乐公司。公司以明星经纪带动的产业资源整合为独特亮点,以投资和制作精品电视剧和精品电影为业务规模基础,迅速发展成为一家包含影视制作、艺人经纪、音乐唱片、娱乐营销等多元化板块的专业影视传媒集团公司,2017年5月进入新三板创新层管理名单。2016年公司营收1.42亿元,同比增长122.80%,净利润实现0.59亿元,同比增长43.9%。2016年经纪业务收入6015万元,同比增长155.33%,占收入的42.3%,影视剧以衍生业务收入8203万元,同比增长103.76%,占收入的57.7%。

资深团队:资深团队聚集优厚行业资源,资源整合推动公司发展。(1)资深业内人士共建管理团队。核心团队多来自业内一线梯队,拥有丰富的管理经验、行业经验与人脉资源。(2)高效整合业内资源。公司以“内容创作+艺人资源+平台合作”共促影视发展,同钱永强、林峰、邓紫珊等知名导演编剧,旗下40余位艺人以及林心如、刘涛、戚薇等知名艺人,多家尖端咨询公司,优酷、腾讯、爱奇艺、PPTV等多家发行平台均建立战略合作关系。(3)核心成员持股保障合作稳定。公司利用股权激励同核心员工、导演编剧、旗下艺人建立合作关系。

优质艺人:围绕优质明星资源,打造多元影娱产业。(1)艺人覆盖多个年龄层。旗下签约艺人有马天宇、田亮、叶一茜、胡静国内知名艺人,同时有郑业成、李凯馨等大批新兴种子艺人,曾主演《花千骨》、《人民的名义》、《三国机密》、《建军大业》等。(2)大力扩充艺人团队。公司拥有艺人数量为40人,2017H1成功又签约7名,预计2017年底增长至60人,艺人经纪业务有望为公司贡献近0.8亿元收入。(3)打造多元影娱产业链。公司在影视、音乐、时尚和综艺多维度深入发展,旗下艺人多次亮相春晚并参与《爸爸去哪儿》、《茜你一顿饭》等节目录制,此外,公司合作一线音乐制作团队,2017年青春偶像剧《天团见习生》将推出12首单曲。

丰富影视:优质影视资源,未来几年“好戏不断”。(1)影视业务蒸蒸日上。众多一线话题明星的参演提升公司影视剧热度,2016年《秀丽江山之长歌行》、《缘来幸福》等热剧播出大受好评。(2)IP储备丰富,未来“好戏不断”。公司有《长生引》、《唐朝穿越指南》等大量优质IP储备项目,2017年公司将出品3部电视剧、3部电影和3部网剧,同时将再投资拍摄4部电视剧、3部电影、3部网络剧,同时参投2-3个影视项目,我们预计2017年将有10-12个影视项目,给公司带来1.4亿收入,未来3年以每年约2-3个项目的数量递增。

风险因素。政策监管风险;市场竞争风险;影视剧适销性的风险;艺人经纪业务的合同解约风险;对主要客户依赖的风险。

投资建议。我们维持盛夏星空2017-19年0.84/1.05/1.32亿元净利润,对应EPS为1.86/2.32/2.92元。目前公司处于协议转让阶段,建议关注。

海翼股份(839473)2017年中报点评—线上线下共同发力,优秀制造品牌闻名海内外

报告见以下链接:

海翼股份(839473)2017年中报点评—线上线下共同发力,优秀制造品牌闻名海内外

报告撰写人:刘凯/汤彦新

报告外发日期:2017-08-24

收入和利润均实现大幅增长。公司2017H1收入为15.62亿元,同比增长75.41%;归母净利润为3.03亿元,同比增长199.81%;扣非归母净利润为1.64亿元,同比增长51.71%,报告期内非经常性损益主要系处置街电科技27.6%的股权得到投资收益1.51亿元以及收到政府补助612.79万元;毛利率63.64%,同比提升0.7pct;归母净利率为19.40%,同比提升8.03pct。主要系亚马逊渠道收入以及海外线下销售的增长驱动公司收入与净利润快速增长。2017年6月公司向全体股东每10股派73.90元人民币现金。

海翼股份是中国优秀的跨境出口制造商。公司主要从事智能移动硬件的研发和销售,主要产品有移动电源、充电器、移动数据线、音频类产品和保护支架等。公司采用“自主品牌研发设计+外协加工生产”模式使得其竞争力不断提升,公司斩获多个设计大奖,其自创品牌Anker凭借良好的口碑多次成为欧洲、北美、日本线上移动电源品类第1,深受海外消费者喜爱。公司2016年收入为25.09亿元,同比增加92.69%;归母净利润为3.25亿元,同比增加142.70%;扣非归母净利润为3.38亿元,同比增加506.46%;毛利率53.92%,同比增加1.4pct。公司2016年营业收入中充电器支架类产品、电池类产品、其他品类分别占44.91%、42.22%、12.87%。

创业团队:海翼股份为年轻优秀的成业公司,用“自主品牌研发设计+外协加工生产”模式提升产品竞争力。公司管理层大部分为80后,且均曾在Google、戴尔、TCL等知名科技公司,有较强的研发与管理能力。研发方面:公司注重研发,2016年度共计投入 8014万元研发经费,从事研究与开发的员工数超过400人,约占公司总员工数的60%;管理方面:公司采用“自主品牌研发设计+外协加工生产”重技术、轻资产运营模式,在降低公司生产成本的同时保证了产品质量,使得公司在同行中用好较高的净利润率与毛利率。

销售渠道:线上线下共同发力,积极拓宽销售渠道。1)线上渠道销量大增:公司线上渠道以Amazon为主,以优质的产品与服务将退货率控制在2%以内,得益于2016年Amazon平台影响力的提升,线上销售量大幅提升。2)线下渠道大幅扩张:截至2016年年底,Anker 已入驻沃尔玛在美国3000多家门店、百思买在美国的 600多家门店,线下业务比例迅速提高到20%,未来可能成为50%线上+50%的线下的局面。此外,公司与滴滴、IHG建立合作,积极探索线下应用场景。

风险因素。行业政策风险;出口市场及品类竞争风险;专利风险;业务快速扩张风险;产品质量风险;存货管理风险。

估值分析。公司2015/2016收入13.02/25.09亿元,净利润为1.35/3.25亿元。2017年6月海翼股份计划以114.38 元/股的价格增发78.44万股,增发完成后,发行后的总股本为4060.3万股,对应市值为46.44亿元,对应PE(TTM)为9X,目前公司处于协议转让阶段。

青雨传媒(832698)2017年中报点评—涉诉调解结案业绩大幅提升, 优质内容供应商扬帆起航

报告见以下链接:

青雨传媒(832698)2017年中报点评—涉诉调解结案业绩大幅提升, 优质内容供应商扬帆起航

报告撰写人:刘凯/汤彦新

报告外发日期:2017-08-24

每周研究回顾20170819-20170825
每周研究回顾20170819-20170825

华腾教育(834845)2017年中报点评—收入利润快速增长,积极打造教育信息化生态系统

报告见以下链接:

华腾教育(834845)2017年中报点评—收入利润快速增长,积极打造教育信息化生态系统

报告撰写人:刘凯

报告外发日期:2017-08-25

每周研究回顾20170819-20170825
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知音文化(831767)2017年中报点评——收入利润快速增长,深度布局艺术培训

报告见以下链接:

知音文化(831767)2017年中报点评——收入利润快速增长,深度布局艺术培训

报告撰写人:刘凯

报告外发日期:2017-08-25

每周研究回顾20170819-20170825
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傲基电商(834206)2017年中报点评—收入和净利润大幅增长,自有品牌拉动毛利率进一步提升

报告见以下链接:

傲基电商(834206)2017年中报点评—收入和净利润大幅增长,自有品牌拉动毛利率进一步提升

报告撰写人:刘凯/汤彦新

报告外发日期:2017-08-25

每周研究回顾20170819-20170825
每周研究回顾20170819-20170825

中科华联(838867)2017年中报点评—收入规模快速增长,布局隔膜制品领域

报告见以下链接:

中科华联(838867)2017年中报点评—收入规模快速增长,布局隔膜制品领域

报告撰写人:刘凯/马瑞山

报告外发日期:2017-08-25

每周研究回顾20170819-20170825

松赫股份(835995)2017年中报点评—废铅回用专家,业绩高速增长

报告见以下链接:

松赫股份(835995)2017年中报点评—废铅回用专家,业绩高速增长

报告撰写人:刘凯

报告外发日期:2017-08-25

每周研究回顾20170819-20170825
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一级市场2017年8月跟踪报告—百丽国际完成私有化

报告见以下链接:

一级市场2017年8月跟踪报告—百丽国际完成私有化

报告撰写人:刘凯/叶倩瑜

报告外发日期:2017-08-19

每周研究回顾20170819-20170825
每周研究回顾20170819-20170825
每周研究回顾20170819-20170825

新三板市场策略周报(2017年第32期)—上周新增25家挂牌企业符合IPO条件

报告见以下链接:

新三板市场策略周报(2017年第32期)—上周新增25家挂牌企业符合IPO条件

报告撰写人:刘凯/叶倩瑜

报告外发日期:2017-08-21

每周研究回顾20170819-20170825
每周研究回顾20170819-20170825
每周研究回顾20170819-20170825
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跨市场教育行业周报20170821(2017年第30期)—朴新教育8000万美元收购环球雅思

报告见以下链接:

跨市场教育行业周报20170821(2017年第30期)—朴新教育8000万美元收购环球雅思

报告撰写人:刘凯

报告外发日期:2017-08-22

每周研究回顾20170819-20170825
每周研究回顾20170819-20170825
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新三板环保行业周报(2017年第33周)-《进口废物管理目录》(2017)正式发布

报告见以下链接:

新三板环保行业周报(2017年第33周)-《进口废物管理目录》(2017)正式发布

报告撰写人:刘凯

报告外发日期:2017-08-24

每周研究回顾20170819-20170825
每周研究回顾20170819-20170825
每周研究回顾20170819-20170825

新三板文化娱乐行业周报(2017年第33周)—《战狼2》综合票房突破50亿,影谱科技完成新一轮近5亿元人民币融资

报告见以下链接:

新三板文化娱乐行业周报(2017年第33周)—《战狼2》综合票房突破50亿,影谱科技完成新一轮近5亿元人民币融资

报告撰写人:刘凯/汤彦新

报告外发日期:2017-08-23

每周研究回顾20170819-20170825
每周研究回顾20170819-20170825
每周研究回顾20170819-20170825

跨市场新能源汽车行业周报20170818(2017年第33周)—北汽新能源B轮融资超111亿,下半年推4款新车上市

报告见以下链接:

跨市场新能源汽车行业周报20170818(2017年第33周)—北汽新能源B轮融资超111亿,下半年推4款新车上市

报告撰写人:刘凯/马瑞山

报告外发日期:2017-08-24

每周研究回顾20170819-20170825
每周研究回顾20170819-20170825
每周研究回顾20170819-20170825

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每周研究回顾20170819-20170825

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