鹏博士600804深度：2017再看鹏博士：轻装上阵，大鹏展翅

行业与公司

鹏博士（600804）深度：2017再看鹏博士：轻装上阵，大鹏展翅

（证券分析师：程成；联系人：王齐昊、马成龙）

2016年对鹏博士来说，是最为艰难的一年。中国移动激烈的价格战给公司带来较大的压力，但其用户数仍保持与中移动旗鼓相当的增长率。我们预计，大规模低价战略不具备长期持续性，而且公司的人员结构精简已调整完毕，成本和费用得到良好的管控。此外，新管理团队组建及海外资本运作的加速彰显了公司变革的决心，新业务有望带来新业绩增长点。公司最艰难的时候已经过去，将迎来大鹏展翅之时。

ARPU逐步触底，预计未来或将迎来回升

公司近五年营收和净利润呈现稳步增长的态势，但受市场、政策和公司自身战略选择的影响下，公司2016年家庭宽带业务ARPU值下滑至45元/月。随着公司积极迈向“客厅经济”，全力搭建“云管端”平台，向“全球家庭运营商”升级，用户粘性逐步增强，增值业务逐渐发力，我们预计ARPU有望回升。

“奔腾一号”稀缺骨干网资源，继续发挥优势

对内，“奔腾一号”是公司“全球家庭运营商”战略顺利推进的重要保障；对外，“奔腾一号”或将迎合爆发增长的IDC互访、混合云互联等业务需求，赋予公司新的增长动力。

公司资本性支出近年稳中有增，预示或将迎来收获期

公司获批2016-2018年六项信息基础设施重大工程项目，发力云计算市场，成为国内大型第三方中立数据中心服务提供商。未来两年，公司投资约65.47亿元建设“宽带网络提速升级项目”、“Open-NCloud全球云网平台”、“新媒体平台运营”项目。

看好公司民营宽带龙头价值，维持“买入”评级

公司EV/EBITDA倍数低于行业平均水平，蕴含未来利润增长空间。加之目前公司稳步推进“云管端”战略，全面向“全球家庭运营商”升级，我们看好公司未来在网用户数继续增长，同时在OTT、在线教育等增值领域上发力建功。预计公司2017-2019 年净利润分别8.94/10.73/13.02 亿元，对应 EPS 分别为0.64/0.77/0.93元，对应PE为26/21/17倍，考虑到民营宽带龙头的溢价及外延动力，长期逻辑不变，维持“买入”评级。

机构销售经理通讯录

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