西恩科技8329082017年中报点评—高端硫酸镍供应商，业绩高速增长

开头声明

收入规模快速增长。公司2017年上半年收入为1.93亿元，同比增长127.06%；归属于挂牌公司股东净利润为3379.95万元，同比增长766.46%；归属于挂牌公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为2149.32万元；毛利率22.69%，同比提升3.16pct；管理费用率6.03%，同比下降2.59pct；销售费用率1.14%，同比下降0.14pc；财务费用率3.01%，同比下降0.83pcts。公司2017年上半年的非经常性损益主要来自于固定资产处置利得1628万元。

西恩科技是致力于废弃资源综合利用创新研发与产业化应用的高新技术企业。公司拥有一套完整的工业三废资源回收及环保治理综合服务体系，对外输出治理技术方案、环保处理装备产品、工程安装与运行服务等，同时公司还建有20 万吨/年危险废物综合利用基地、5000 吨/年锂电池正极材料回收与再利用等项目。从工业危险废弃物、报废锂电池正极材料提炼回收的硫酸镍、电解铜、碳酸钴等产品均是高纯度终端产品，可直接作为工业生产原料。2016 年公司实现收入2.43亿元，同比增长123.44%；实现净利润2079.2万元，同比增长365.20%；毛利率21.27%，同比增长3.98pcts。

硫酸镍业务产能升级，稳固三元电池原料供应市场地位。公司主产品硫酸镍达到电池级水平，是生产新能源汽车锂三元动力电池的主要原料。新能源汽车市场正处于高速增长阶段，高工锂电预计2020年销量将达到220 万辆，镍钴锰三元电池总需求达将到55.4GWh，未来3年CAGR为67%。提高镍基含量，增加储能效率，是三元电池的发展趋势，可以预见硫酸镍的市场需求将进一步提高。公司根据市场需求，进一步改进优化硫酸镍生产线的技术工艺及设备，加快生产效率、降低运行成本、提升产品品质。上半年产量同比增长107%，销量同比增长142%，销售收入同比增长174%。当升科技、浙江华友等三元电池厂商与公司建立长期稳定合作关系，电池级硫酸镍市场份额位列行业前茅。

技术研发及新项目建设筹备稳步推进，整体竞争力加强。2017年上半年，公司集中科研力量，围绕三元正极废料分离回收及废水处理回收利用等课题开展研究，新增申报相关发明专利4 项，实用新型专利5 项，此外公司自建有省级企业技术中心研发平台。同时，公司上半年全力推进新项目的审批申报及建设工作。新建的15 万吨项目已完成总体技术方案设计，进入土建施工及核心设备采购预定阶段。锂电池回收项目，已完成纯化分离核心工艺段的设备建设，进入调试运行阶段。预期公司的整体竞争力将在行业内维持领先。

风险因素。产品价格变动风险、政策及行政风险、技术信息失密风险。

盈利预测、估值及投资评级。西恩科技为高端三元电池的原料提供商，受益新能源汽车市场快速增长阶段，公司硫酸镍业务产能将逐步释放，业绩有望进一步提升。公司目前交易方式为协议转让，最近交易日为2017年8月17日，公司9.27亿市值对应2016 PE为45X，建议积极关注。

声明

本文节选自中信证券研究部已于2017年8月23日发布的报告《【中信新三板】西恩科技（832908）2017年中报点评—高端硫酸镍供应商，业绩高速增长》，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见相关报告。

特别声明

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