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东方雨虹:防水龙头保持快速增长

时间:2017-12-25 07:22   来源: 互联网    作者:李陈默

事件。

东方雨虹发布2017年半年报,报告期内公司实现营业收入43.11亿元,同比大增47.57%;归属于母公司所有者的净利润为4.94亿元,同比大增35.49%。

简评。

1、经营业绩靓丽,盈利能力环比提升。公司2017年上半年实现营业收入43.11亿元,同比大增47.57%;归属于母公司所有者的净利润为4.94亿元,同比大增35.49%,处于公司业绩预告盈利区间20%-40%的上沿,业绩表现优异。公司营收增速持续走高,显示出公司强劲的业务拓展能力,公司2017Q2单季营收同比增速创近几年新高,同时公司在成本端压力增大的情形下毛利率仍然维持在可控高位,2016Q4、2017Q1、2017Q2公司销售毛利率分别为38.51%、40.27%、40.49%,显示出公司成本传导能力的提升。公司上半年经营性现金流同比降低8亿元,同公司应对原材料上涨进行的战略储备有关。公司已经凭借优秀的表现大概率平稳渡过了最艰难的时期,下半年盈利增速有望进一步提升。

2、加速开拓市场,积极抢占市场份额。作为国内最大的防水企业,公司的成长性已经得到检验,公司目前拥有防水卷材约1.8亿平米的产能、防水涂料约43万吨的产能,是2013年产能的2.5倍以上,后续产能的有序投放仍将与公司的高成长相伴。公司上半年继续积极扩张市场份额,进一步强化与大型房地产公司的战略合作,同时不断加大非房领域的销售和推广力度;同时持续加强工程和零售经销商渠道的网络建设,充分发挥渠道销售优势,积极研究业务市场和销售模式创新,推动业务转型,工程渠道领域“合伙人机制”的稳步推进、建筑装饰涂料新领域持续拓展、建筑节能领域的深耕细作等均成为公司新的价值点。

3.业务品类持续扩张,不断培育新业务。公司在防水行业一骑绝尘,防水卷材和防水涂料业务均为行业翘楚。除此之外,公司还积极投资还涉及非织造布、建筑节能材料、砂浆等多个领域。

报告期内,公司与德国DAW SE 在香港设立的控股公司DAWASIA LIMITED 完成了股权变更手续,公司在建筑装饰涂料领域的业务全面展开。此外,公司之全资子公司江苏卧牛山保温防水技术有限公司与广州孚达保温隔热材料有限公司签订投资协议书,通过增资扩股的方式实现双方深度合作,同时借助国家建筑节能行业巨大的市场容量,增强公司在建筑节能领域的综合竞争力。

4.二期股权激励落地,彰显未来发展信心。公司于2017年7月完成二期员工股权激励计划,向1112名公司员工(总员工数26%)授予限制性股票6504.4万股,考核条件是未来四年CAGR超过25%,体现出公司对未来发展具有充分信心。长期而言作为“大行业、小公司”的防水行业的领头羊,具备规模效应、渠道优势、品牌壁垒的优质公司在行业内市场份额的扩张的逻辑前景非常明确。

5. 盈利预测和投资评级:我们预计公司2017年和2018年营业收入101.12亿元、138.28亿元,同比增长44.45%、36.75%;归属于母公司的净利润14.56亿元、20.41亿元;EPS为1.65元、2.31元。维持“增持”评级。

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