中美贸易战：上浮下沉必有对抗

中美经贸关系或由此前的“竞合并存，合为主线”转变为“竞合并存，竞为主线”：一方面，中国的“上浮”，尤其是技术领域的追赶，造就了高新技术领域的竞争关系。另一方面，美国的“下沉”，尤其是中低端制造业回流，造就了中美在中低端制造业的竞争关系。

从此次美国对华公布的措施看，美国正从压制中国技术进步和减少中国对美货物贸易逆差双线作战：对中国高新技术产品出口征税及加强对中国投资美国限制，同时以此胁迫中国增加自美进口。

从中国的应对措施看，中国正利用本国市场制约美国下沉，我们预计当中美贸易冲突升级，中国或从飞机及其零部件、汽车、废料进口及影片进口等领域反制美国。而从更长远角度看，本轮中美贸易战后，中国或在服务业、农产品(000061,股吧)进口迎来更为开放的市场及在知识产权保护方面迎来更为健全的保护体系。

事件

当地时间2018年3月22日，美国总统签署备忘录，美国政府计划对至少500亿美元的中国进口商品征收25%的关税，现代铁路、新能源汽车和高科技等1300个产品类别将受到关税影响。

上浮下沉的中美经贸关系

美国公布对华制裁措施，表明当前中美经贸关系或已进入新阶段，即由此前“竞合并存，合为主线”转变为“竞合并存，竞为主线”。而出现这一变化的原因，我们认为主要源于中国的“上浮”与美国的“下沉”。具体而言：

一方面，中国的“上浮”，尤其是技术领域的追赶，或造就了中美在高新技术领域的竞争关系。《2018贸易政策纲要暨2017年度报告》明确指出：“要确保美国在研究和技术方面的领先地位，保护美国经济免受不公平获取我们知识产权竞争对手的影响。对此，美国（对中国）发起301调查以阻止中国通过不合理及歧视性措施获取（美国的）技术与知识产权”[1]。由此，阻止中国的技术追赶是美国对华发起“301”调查的核心诉求之一。根据我们2018年3月21日发布的报告《中美贸易战：不只是逆差的“超限战”》可知，在美方看来，中国在科学、技术和工程领域发展迅速，正在挑战美国的领导地位。由此，全方位压制中国技术进步通道成为美方对华贸易政策的核心着力点之一。

另一方面，美国的“下沉”，尤其是中低端制造业回流，造就了中美在中低端制造业的竞争关系。美国推行再工业化战略，并通过减税及贸易保护政策以引导制造业回流美国，增加就业。从当前美国就业结构看，2010年以来美国制造业就业人数平稳增加，但其占美国就业人数占比不断下降，参见图表1。

进一步结合美国大选选票区域分布可知，决定特朗普赢得大选的摇摆州多为美国制造业中心，参见图表2。制造业回流是特朗普政府执政要点，这将带来美国的“下沉”。剔除高新技术产品出口，我们分别计算美国和中国非高新技术产品出口占比可知，中国非高新技术产品出口占不断下降而美国非高新技术产品出口占比不断上升，参见图表3。由此，在中国产业结构上浮而美国产业结构下沉的背景下，中美之间的冲突正在加剧。

从美国对华公布的制裁措施看，当前美国对华政策正从压制中国技术进步及减少货物贸易逆差双线作战。具体为：

第一，从压制中国技术进步条线看，美国通过对中国高新技术产品出口征收关税及限制中国对美投资两方面进行。

正如我们2017年8月15日发布的报告《“战争”虽遥，预警不远—评特朗普签署备忘录调查中国贸易行为》所强调的，半导体、医疗设备、电子行业、电动车、智能制造及通讯工具等领域大概率中招，据此我们建议相关政府部门及行业主体做好相应的贸易预警工作。当前，详细的商品清单尚未公布，但现代铁路、新能源汽车和高科技产品在列。这与我们此前的分析一致，美方认为中国在高压输电、高铁、煤炭清洁高效利用技术、核能、可替代能源汽车、可再生能源、超级计算等领域已经超越美国[2]，引发了美国对中国技术追赶的担忧。美国正从打压中国高新技术产业政策、技术阻断及市场关闭等多方面压制中国技术进步。

在限制投资上，美国亦欲通过加强对中国投资美国的限制，抑制中国技术进步。正如我们此前分析，中国通过对发达经济体直接投资，以获取外商直接投资的东道国技术外溢效应。具体从中国对美直接投资行业结构可知，我国对美直接投资主要集中在制造业及计算机、软件服务业，参见图表4。由此可知，中国对美直接投资以技术及市场导向型为主，而美国对华采取限制投资措施，将从技术外溢和市场关闭两方面阻断中国技术追赶之路。

第二，从减少中国对美货物贸易顺差条线看，美国主要从减少中国对美货物出口和要挟中国自美进口两方面进行。

一方面，从中国对美出口看，美国对中国高新技术产品出口征收关税之时，一定程度上将抑制中国对美出口。根据我们此前的分析，借鉴日本对美出口可知，在里根政府的贸易保护政治下，日本对美国出口逆势下行，参见图表5。同时借鉴历次中国“301”调查经验可知，“301”调查后中国对美出口中枢将下移[3]。由此，2018年中美贸易战升级将阻碍中国出口，进而缩减中国对美货物贸易顺差。

另一方面，美国试图通过贸易威慑以逼迫中国增加自美能源、农产品进口，继而减少中国对美货物逆差。根据我们此前分析，早在2018年2月22日，白宫发布新闻暗示新贸易协议必须能帮到那些被全球化忽视的美国人[4]，尤其是帮助美国优势产品如能源和农产品的出口。而此次，美国商务部部长Ross表示，预计中国会做出“保持克制的”反应，中国应当购买美国的液化天然气和农产品。

贸易战后续剧情演绎

在当前中国上浮而美国下沉的情景下，美国正从本国先发优势产业高技术领域制约中国的上浮；同理，中国正利用本国市场制约美国下沉。具体为：

第一，从当前商务部公布的措施看，中止减让产品清单涉美对华出口约30亿美元，集中在农副产品及无缝钢管、回收铝等产品，表明当前中国正从油料植物及谷物等领域反制美国。可以预见的是，当中美贸易战进一步升级，中国或从飞机及其零部件、汽车、废料等领域反制美国，参见图表6。

第二，假定中美在制裁措施正式生效之前未达成一致，中国亦可能通过服务贸易领域制衡美国。根据美方统计，2015年中国自美服务进口484亿美元，占美国服务出口总值的6.5%，为美国第三大服务出口市场；同期，美国自我国服务进口151亿美元，占美国服务进口总值的3.1%，为中国第11大服务出口市场。由此可知，就服务贸易依存度而言，美国对我国依赖程度正逐年提升，参见图表7。

而从中美服务贸易分项看，中国在旅游及知识产权使用费项下对美产生了大量的逆差。其中，旅游项目项下，又以与教育相关的项目为主。而知识产权使用费下，以电影和电视节目为主，2015年美国对我国在该项下保持5亿美元的顺差，参见图表8。这意味着，当中美贸易冲突升级，中国或从电影和影视产品进口领域制衡美国。

值得关注的是，从最终结果看，中美经贸冲突终将归寂，而归寂的代价则是中国市场的开放及知识产权保护。这意味着，本轮中美经贸冲突后，中国或降低服务业进口、能源及农产品进口准入门槛，或修改外商直接投资法，进而在电子支付服务业、影片进口、银行服务、保险服务、证券基金业务、电信服务、网络相关服务、影像服务、快递服务及法律业务等领域有所开放；同时在知识产权保护方面，中国或迎来更为健全的知识产权保护体系。投之以桃，报之以李，美国或从减少中国对美直接投资壁垒及减少美国对华高新技术产品出口限制等方面与中国达成和解。

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