迪瑞医疗年报一季报解读-华泰中小市值孔凌飞团队

【会议时间】2018-04-22（周日）19:30

【会议嘉宾】迪瑞医疗董秘李洪谕

【主持人】华泰中小市值首席孔凌飞

实录内容

【主持人】：各位投资者，大家晚上好，我是华泰中小盘的孔凌飞，今天晚上也是准备召开一个迪瑞医疗年报一季报的解读会议。迪瑞医疗也是我们最新覆盖并且之后会重点推荐的公司，今天我们也是非常荣幸请到了公司董秘李总和大家进行交流。

首先我抛砖引玉先介绍一下周末刚发的深度报告的观点，之后再把时间交给李总给大家进行交流。

迪瑞医疗是IVD尿液检验领域龙头，公司传统的产品涵盖了生化分析、尿液分析、尿有形成分分析和血细胞分析的仪器和试剂。公司在尿液分析仪器领域是国内龙头企业，市场占有率始终保持在30%以上，今年公司陆续会推出几款新的产品，包括妇科分泌物的全自动的分析仪以及化学发光的免疫分析仪，公司后续还会在免疫生化全自动流水线方面进行比较多的新产品的开拓。所以我们认为站在这个时间点上公司正在慢慢地发生一些比较深刻的变化，我们觉得公司业绩增长可能会出现显著的提速。因为市场上大家普遍把公司定位成国产生化检验的仪器制造商的典型代表，公司目前正在发生的变化包括试剂的占比逐年的提升，以及公司新产品的推我们觉得可能还没有被市场充分认知。公司目前在市场上首推的妇科分泌物分析仪，将干化学分析和有形成分分析合二为一，也是目前国内乃至全球都是首创的一个产品，是将机器视觉和深度学习的技术在医学上面的一个实际应用。这个产品实际上和传统的镜检相比，精度能够达到98%以上，也会避免一些在医院科室内的污染和对检测人员的一些不利影响。所以我们觉得这个产品是有希望能够将妇科分泌物的检验从特检的项目变成普检项目的一个非常重要的仪器，而且目前公司的这个产品也已经在上海的红房子医院这样一些非常有代表性的医院进行了比较顺利的产品推广，我们觉得未来对于公司的仪器包括试剂的销售会产生非常重要的正面的影响。

我们也大概估算了一下公司的妇科分泌物仪器的市场空间至少在100亿以上，而带来每年的试剂的空间是15亿以上的规模。

另外公司其他的几个新产品我们觉得也会在后续陆续推广到市场，对公司的收入利润的提速产生积极影响，同时公司从今年开始在经销商、代理商方面的一些改革以及公司内部管理方面高管的一些变化可能都会为咱们公司带来一个长远深远的影响，我们对于公司未来三年的这样一个业绩的预测，分别是2018-2020年分别实现营业收入13.54亿（+56%）、17.29亿（+28%）、22.08亿元（+28%）；分别实现归母净利润2.35亿元（+40%）、3.30亿元（41%）、4.68亿元（+42%）；EPS分别为1.53、2.15、3.05元，对应未来三年的业绩增速是40%左右。从目前公司的去年公司年报也是差不多33%—34%的增长，今年一季报是26%左右，但是我们也看了一下如果把汇兑损益的影响考虑在内的话，实际的增速应该是40%左右，所以我们觉得公司目前收入利润的提速趋势已经出现端倪，之后一些新产品的推出可能会给公司带来比较正面的影响，我们觉得这方面也是值得重点去关注，下面把时间交给李总，请李总为我们解读一下年报和一季报，并且对公司今年乃至之后的发展给我们做初步的展望。

【李总】：各位投资者大家好，今天很高兴能够跟各位进行简单交流，感谢华泰孔总对我们的支持。也感谢各位投资者在周末抽出宝贵的时间关注我们公司。现在我先讲我们公司2017年以及2018年一季度的经营情况跟大家简单汇报。

首先看一下17年的业绩情况，上市公司整体这边实现了营业收入8.68亿，增长了14%左右，归母净利润是1.67亿，增长了33.77%，单看上市公司母公司这边我们是实现了收入的16.55亿增长了16.81%，净利润是1.76亿，增长了71.59%，母公司这边有个特殊的情况我们看到它的净利润增长远远高于合规报表的，其中除了收入增长还有一个原因是因为我们控股的子公司是在17年进行了分配，使母公司的利润表跟投资收益有比较高的增长，有一定的带动作用，另外可以看到母公司目前的四大系列产品同时提升。我们拆分一下增速比较快的是我们生化产品的生化试剂，今年全年大概增速45%，已经达到了1.4亿的利润；另外是尿液有形成分的试剂收入今年也有7500万，增速36%，我们公司逐渐推进我们高毛利的耗材产品在公司的收入占比情况。

因为我们之前15年的时候收购了宁波瑞源，是一个试剂公司，它在17年实现了收入2.2亿，增长了9%点多，净利润1.15亿增长了20.62%，它扣非之后是实现了净利润1个亿，相当于高于之前所做的17年的业绩承诺的，目前来看最近三年的业绩承诺都是按照之前约定完成的。它在17年的时候按照摊销部分的资产评估增值后进行调整，并入上市公司报表里面的利润数是4550万。

现在说一下今年一季度的情况，今年一季度整体实现了收入1.89亿，增长了22.46，实现归母净利润3450万，增长了26%。母公司今年也是这样的，一季度是实现收入1.37亿，增长了27.58%，实现净利润2300万，增长了24%，同样的今年一季度我们是继续加大了试剂产品的销售力度，试剂产品它是增长了大概30%，也是带动我们公司整体的毛利率的上升，大概是从66.42%上升到了66.71%，这个促进了我们公司整体业绩的上升。这里面依然是公司生化试剂以及尿有形分析试剂产品是保持了持续的增长。生化试剂收入大概接近3700万，也是增长了在一季度同比去年增长了55%，另外尿有形成分分析试剂是2300万增长了近60%，瑞源一季度收储是5400万，之后增长了13%，净利润是2900万，最后增长了也是13%，扣非后的合并报表的利润是1663万，经营业绩简单说到这些，因为详细的数据我们年报和一季报已经在上周五的晚上已经对外进行公布了，大家都能看到。

另外跟大家汇报一下产品方面的情况，刚才孔总也介绍到了关注到我们公司投资者也看到了，我们今年三月底的时候举行了一次新产品发布会，这次会上正式推出了几款重量级的产品，包括我们全新产品线的GMD-S600的复合分泌物分析和CM-180的化学发光免疫分析，以及我们110这条产品线里面升级的3000PLUS和BF-6900血球五分类分析系统等。化学发光这个产品想很多投资者很熟悉了，是目前体外诊断里面占比最高的系列，目前国内很多公司推出相关产品，但是在发光这个领域依然是国际市场上占据了80%—90%的市场，国内厂商目前占领10%—20%，所以对于国产设备来说依然有很大的市场空间，大家也知道我们公司是仪器见长的公司，我们公司推出的化学发光免疫分析是采用的国际主流的方法，之后在产品定位上对标的不是国内的厂商，而是我们所对比的国际的大厂，这个不是喊口号，在各项检测对比中我们也是跟国际的一些厂商的临床检测存在高度的相关性。

另外孔总提到了妇科分泌物分析也是推出了妇科分析系统GMD-S600，按照目前世界卫生组织的统计数据，全这块的妇科阴道炎的发病率是13%点多，截止到2017年末大概中国16—59岁的女性大概1个亿，阴道炎的复发率是80%以上，刚才简单测算了一下这个市场的量是15亿。目前实际上这个市场按照现在的实际存量大概是2亿左右，目前还有12个亿的市场空间，我们这个产品也是可以有效替代目前市场主流的人工镜检和半自动化的检测的传统检测方式。所以我们今年会重点推广妇科分泌物的产品，希望能够以更好的业绩给投资者带来回报。

另外我在18年我们做新产品方面会继续推进多品种的化学发光试剂产品，因为目前化学发光试剂类大概是已经拿到证是35项，现在来说还略有不足，之后我们后续这块是我们会重点推进的一个事情，未来公司也将着手整合现有的产品线去开发现在的全自动的生化免疫产品线、包括血细胞分析包括尿液分析，去努力推出全自动的流水线的产品，去打造新一代的智能实验室，也是进一步提高诊断的效率和准确性，提升公司的竞争力。

今天情况简单跟大家介绍到这儿，接下来看看各位投资者有什么关注的问题。

【Qamp;A】

【主持人】：后面看看投资者大家有没有什么想要了解的问题，可以和李总进行比较充分的交流。

【提问】：领导好，我这边想问一下，公司今年推的新产品跟原先公司所推的旧产品它的客户重叠度高吗？因为据我个人理解，公司新产品，因为自动化程度比较高，可能去样本量比较大的一些医院是比较合适的。公司原有的营销网络是不是能够胜任新产品的推广工作以及公司在新产品的推广方面有没有什么特别的规划呢？

【李总】：您提的这个，因为妇科分析产品其实我们目前所调研的市场上来说，它主要是用在你像医院的妇产科更多一些，我们目前的现有产品里面尿分类产品线是涵盖了客户群体的，其他的生化、血球可能还在检验科。所以我们对于营销团队这块我们是分成两部，一个是会借用原有的尿分泌的体系包括一些团队、包括经销商去做一些推广。另外也会再去根据产品的不同特性去从新组建一个团队，另外其实是这样的，目前这个市场目前的客户群体，这个产品主要是放在妇产科是因为原有的传统的检测方式没有实现这种流水线，这种自动化的程度不高，所以说还是放在妇产科的检验，我们其实也有一个预期未来随着产品的不断地推广，这种自动化程度不断提高，我相信有可能未来产品也会放到检验科里面进行操作，我们也是有信心能把这个东西做好。

【提问】：我想问一下，第一个问题，今年一季报出现了一个500万左右的汇兑损益，这个汇兑损益是因为今年人民币相对于其他一些国家的升值造成的吗？这个影响会不会比较持续？

第二个问题，现在我们前一段时间我们公司公布了员工持股计划，现在进行到什么阶段？

【李总】：汇兑这个事情是这样的，因为人民币升值导致，对于我们公司来说，主要是人民币对美元的影响，我相信这个是随着，因为毕竟有一定美元的储备，会不会持续这个也是随着国家的货币调整，影响倒不至于特别大。

员工持股这块也在进一步推进相关事项。相关法规要求我们每个月会公布一个持股的进度，公司这边因为是我们是想包括方案设计上也好，你也能看到，其实大股东对于整个计划进行了保底承诺，也是希望能够跟全体员工、股东和员工和管理层之间的利润的共享去充分调动大家的积极性，我们也是要去推进这个事情。但是这个也是要根据市场来决定什么时候推或者什么样。这个后续关注我们的具体公告吧。

【提问】：您好，我刚才提问过，还有一个问题，公司现在报告，妇科这块是推广基本上已经在进行了，我就不多问了，公司按照计划进行了，预案已经做过了。化学方法现在的整个推广和营销现在有什么计划和安排吗？在今年？

【李总】：化方我们今年也会稳步地去推进相关产品的包括医院的窗口适应包括产品的销售。这个是相对，因为我们也能看到现在实际产品现在种类还是缺一点，我们会优先的推我们目前相对来品类比较全的几项项目对应的产品。其实目前我们产品的客户这边应该在年初的时候该窗口预案已经有两台在用了，目前所得到的包括之前汇报的检测数据能够跟国际领先的产品对比，这不是我们空口说出来的，而是经过自己内部的验证包括客户三甲医院里面做认证得出来的结论。我们是有信心可以作为我们未来的一个新的利润的增长点，但是短期内我们还要去积极地补足我们目前的试剂产品种类不足的这块。

【提问】：今年试剂这块如果还要去补充一些不足的话，是不是相对研发投入还要相对比较大一些？

【李总】：您从我们最近这些年的研发投入里面其实可以看到，我们基本上每年大概都会占到收入的10%左右，其实这个是我们相当于已经保持了很长时间的投入，因为我们公司是非常注重新产品研发的，其实我们自身的体会，在IVD这个行业，新产品的推出才是公司未来持续增长的一个动力所在。应该是18年还是会保持一个比较高的研发投入的占比。

【李总】：谢谢。

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