突发利好！11月制造业PMI超预期升至50.2%逆周期调控效果显现

国家统计局30日发布数据显示，11月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，较上月上升0.9个百分点，连续6个月运行在50%以下后重回扩张区间。

图表来源：国家统计局

中国物流信息中心分析师文韬认为，综合来看，11月PMI指数明显回升，经济运行趋稳。

分析人士认为，11月制造业PMI多项指数明显回升，表明前期一系列逆周期宏观调控政策的效果开始显现，经济下行压力暂缓，经济运行趋稳。

考虑到经济回升动力仍需夯实，货币政策发力稳增长仍有空间及必要，年末或有降准可能。财政政策要继续加力提效，落实好减税降费、专项债、项目资本金等最新政策要求，同时加大对基建的支持力度，带动制造业需求回升。

多个分项指数创新高

11月PMI多个分项指数创新高。

供给端方面，11月生产PMI达到52.6%，创今年3月以来的新高，较上月大幅提升了1.8个百分点。

中国民生银行首席研究员温彬表示，生产的加快与高频数据相印证，6大发电集团日均耗煤量由月初的56.55万吨提升至68.94万吨，水泥、钢材价格指数都有明显提升，显示出生产修复迹象。

需求端方面，新订单PMI较上月回升1.7个百分点达到51.3%，为今年4月以来的高点。

进口PMI较上月大幅回升2.9个百分点达到49.8%，创下去年6月以来的新高。

新出口订单PMI较上月回升1.8个百分点达到48.8%，为去年8月以来的次新高（今年4月为49.2%）。

国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河表示，新出口订单指数回升，与圣诞节海外订单增加有关；进口指数回升明显主要受国内需求拉动。

大中小型企业PMI都有所回升。11月大中小型企业PMI为50.9%、49.5%和49.4%，均为下半年的高点，较上月分别提高1个、0.5个和1.5个百分点。

温彬认为，不同类型企业间分化趋势仍较明显，大型企业PMI已经重回扩张区间，但中小型企业PMI仍位于临界点之下。10月，工业企业利润总额同比回落9.9%，降幅创有数据记录以来的新低，尤其是对中小企业而言，企业信心修复有压力。

11月份，非制造业商务活动指数为54.4%，比上月回升1.6个百分点，为4月份以来的高点。

图表来源：国家统计局

中国物流与采购联合会副会长蔡进认为，11月份，商务活动指数升至54.4%，自7月份以来首次回升至54%以上，表明非制造业增速较上月有明显回升，根本动力来自于市场需求的企稳回升。需求回升发挥了较好的带动作用，销售价格明显回升，就业改善，市场预期升温。

11月份，综合PMI产出指数为53.7%，较上月回升1.7个百分点，为下半年来高点，显示企业扩张步伐总体加快。

图表来源：国家统计局

构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为52.6%和54.4%，环比均明显上升。

逆周期调节需继续发力

综合来看，本月制造业和非制造业PMI指数都有明显回升，说明前期逆周期调控效果开始显现，我国经济发展仍具韧性，市场对经济发展前景展现出积极信号。

温彬表示，考虑到内外部不稳定不确定因素仍存，下阶段要继续做好宏观政策的政策协调和逆周期调控，尤其是加大对中小型企业的支持力度。

一方面，财政政策要继续加力提效，落实好减税降费、专项债、项目资本金等最新政策要求，帮助企业降低成本，同时加大对基建的支持力度，带动制造业需求回升。

另一方面，货币政策要普惠性与结构性并举，降低实体经济融资成本，优化信贷结构，加大对制造业、中小型企业的信贷支持力度，为下阶段经济持续稳增长带来积极作用。

交通银行(行情601328,诊股)金融研究中心副总经理、首席研究员唐建伟认为，当前中国经济面临的主要矛盾仍是需求不足的问题，货币政策发力稳增长仍有空间及必要。一段时期以来货币政策都在逆周期调节逐步发力的路上。从政策导向的角度看，货币政策调节着力解决的目标问题依然在于降低实际利率，助力实体企业运行状况改善。预计年末有降准可能。

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