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李慧勇:供给侧改革可以继续乐观

时间:2017-11-02 13:41   来源: 互联网    作者:李陈默

宏观研究是一份事业,而不是一份工作。宏观研究要顶天,站得高,方能看得远;宏观研究要立地,接地气,才能践行研究创造价值。宏观不需要天天做判断,做几个关键判断即可。所幸在近20年的研究生涯中,大的判断都基本准确。最新的判断是伴随着十九大改革红利落地,中国经济将进入新周期,中国资本市场将迎来新的发展机遇,期待这一判断再次得到应验。

最近路演大家关注比较多的问题有两个,一是供给侧改革行情还能持续多久,二是人民币和美元汇率怎么看。我今天主要讲这两个方面的问题,基本结论是供给侧改革可以继续乐观。

一、供给侧改革渐入佳境,持续时间会比大家预期的都长。最重要的原因在于没有太多的净增产能改变供求紧平衡的状况。我们刚刚完成一篇报告《经济和政策都不支持大的投资周期》对这个问题进行了分析,基本结论是1、从经济本身来看,产能利用率水平仍处低位,不大支持投资的大干快上。2、从政策来看,经济转型要求经济增长从粗放型转向集约型,产能型投资的空间总体也不大;供给侧刚刚取得成效,对新上产能的限制仍会比较严格。总体上周期行业高盈利的状况能够持续相当长的时间,具体有多长,保守估计年内没有问题,乐观一点现在的盈利状况可能成为新常态。

二、人民币和美元汇率怎么看。美元走弱,人民币走强是一个硬币的两个方面。美元走弱内因是特朗普新政受阻,外因是欧洲经济超预期的强。人民币走强外因是美元走弱,内因是经济超预期的强。我们6月份发布报告明确人民币趋势性贬值结束,未来将进入双向波动。从目前的波动区间看下限大概在6.4、6.5,上限大概在6.9、7。现在美元在下限附近,人民币也在下限附近。未来如果美元触底回升,美元对人民币汇率大概率也会回升。人民币汇率企稳增强了货币政策自主性,无论是实际还是预期上都有助于中国资产价格的稳定。

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