【中信新三板】约顿气膜（831527）2017年中报点评—气膜场馆快布局

原标题：【中信新三板】约顿气膜（831527）2017年中报点评—气膜场馆快布局，业绩增长超预期

开头声明

2017年上半年公司实现收入和利润超预期增长，净利润增幅超过200%。公司2017年上半年实现营业收入4612.75万元，同比增加75.17%；实现净利润514.09万元，同比增加215.44%。公司业绩的快速增长一方面是由于国家对体育文化的政策支持推动的体育场馆建设需求的激增，另一方面是由于公司对建造技术的持续升级以及对后端市场的持续开拓带来的业务量增长。

2017年1月17日，北京体育文化产业集团完成对公司的收购。两家公司的联合为公司带来了巨大的发展优势：（1）体育场馆“建设+运营”体系建立；（2）战略资源的引入；（3）扩张资金的投入；（4）行业知名度的提升。

公司建设的气膜建筑进一步投入使用带动收入快速增长。报告期内，公司打造的以“李铁 8 号足球公园气膜足球馆”、“汕头大学气膜篮球馆”、“汇佳学校气膜冰球馆”、“汇佳学校气膜游泳馆”、“承德气膜菌菇车间”等项目为代表的精品工程的陆续投入使用；公司建成的葫芦岛港口粮食仓库是目前全国单体面积最大的气膜仓库；建成的启迪冰雪馆群是目前全国最大规模的气膜冰球馆群；建成的奥林匹克森林公园气膜馆群是目前全国最大规模的全民健身气膜馆群等。

公司概况：（1）公司是国内首批进入气膜建筑行业的专业服务商。2006年承建的全国第一家气膜场馆“朝阳公园气膜网球馆”在北京落成，正式标志着国内气膜行业的起步与兴起。（2）公司十年来一直处于行业领先地位，尤其是在体育应用领域具有领先优势。2015年公司承建的气膜建筑总数量达到66个。应用最广的体育行业份额达到了44%。

核心竞争力：（1）技术优势稳固行业地位。公司目前拥有17项知识产权（包括发明专利、实用新型、软件著作权），覆盖了气膜建筑系统的各项关键技术；其中获得的专利“一种气膜建筑控制系统”是国内首个气膜核心技术发明专利。（2）经验丰富的专业团队。公司拥有自2006年成立以来持续稳定合作的管理团队、技术团队和施工服务团队，其中主要负责管理、技术和工程的人员进入公司的平均时间均超过了8年。专业技术团队是公司最为关键的宝贵财富，也是为其建立强大竞争优势的核心资源。公司分别对技术、生产等领域的核心负责人进行股权绑定，保证关键技术的稳定开发和持有能力；对销售团队设计了一套完整的销售激励制度，激发市场开拓的动力。

风险因素。未来市场竞争加剧、政策变动调整、应收账款回款等风险。

估值分析。公司凭借自身的技术优势和人才优势，快速在气膜行业建立起领先地位。公司当前为做市转让，市值2.72亿，对应2016/TTM PE为45/59x，考虑到公司业绩的成长性，建议关注。

历史报告：约顿气膜（831527）投资价值分析报告—池中风雨将兴，金鳞跃身成龙

声明

本文节选自中信证券研究部已于2017年8月10日发布的报告《约顿气膜（831527）2017年中报点评—气膜场馆快布局，业绩增长超预期》，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见相关报告。

特别声明

关于使用本资料的注意事项以及不当使用可能会带来的风险或损失。（1）本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注在关键假设条件下投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义（如：给予个股“买入”投资评级，并不等同于建议在当前时点/当前价位执行买入的投资操作）。（2）以往的表现不能够作为日后表现的佐证或担保。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断，须自主作出投资决策并自行承担投资风险。（3）投资者在进行具体投资决策前，还须结合自身情况并配合其他分析手段。投资者在使用该项服务辅助进行具体投资决策时，还需要结合自身的风险偏好、资金特点等具体情况，并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种辅助分析手段形成自主决策。（4）为避免对本资料及其对应的证券研究报告所涉及的研究方法、投资逻辑及其关键假设、投资评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。

*点击下方阅读原文查看中信新三板研究团队于2017年8月10日正式外发的报告：《约顿气膜（831527）新三板公司投价报告—池中风雨将兴，金鳞跃身成龙》

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