翻过高山跌落“神坛”，旺旺留给我们的不只是情怀

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周二（6月5日）午间，港股市场知名食品饮料制造及分销商中国旺旺（00151-HK）公布了其截至今年3月31日止15个月业绩，当中包括截至2018年3月31日止年度（12个月）业绩，这也是自去年8月旺旺决议将公司财政年度的年结日由12月31日更改为3月31日后首度公布的一个财年业绩。

犹记得当初旺旺更改公司财政年结日时给出的理由是，旗下部分产品销售季节与春节息息相关，为避免春节日期不同造成集团经营成果波动较大以致影响投资者对集团业绩的正确判断，故而将财政年结日更改为3月31日。那么旺旺此次首发的2017-2018财年（以下称2017新财年）业绩是否符合投资者的期待和判断呢？

业绩衰退多年，旺旺何时恢复全面增长？

业绩公告显示，截至今年3月31日止15个月，旺旺实现收益248.5亿元（人民币，下同），毛利107.9亿元，营运利润51.9亿元及公司拥有人应占净利润38.6亿元。当然，这期间具有对比意义的还是旺旺截至今年3月底止12个月2017新财年的业绩情况，但看下来会发现，旺旺此次交出的成绩单并不好看：过去一年公司业绩下滑的态势依旧明显。

如下图所示，截至今年3月止财年，旺旺除了收益勉力维持增长，其他业绩指标一水儿都录得倒退数据。期内公司录得收益202.7亿元，按年同比增加6.6%；毛利却同比下跌2.7%至87.35亿元，同时毛利率由上年同期的47.2%跌4.1个百分点至43.1%；营运利润下跌7.4%至41.9亿元，净利润也同比下滑6.6%至31.2亿元。

（来源：港交所）

熟悉旺旺的朋友们也许知道，自2008年3月26日起便登录港股主板上市的旺旺，经过逾10年的摸爬滚打经营运作，曾翻过座座高山，也一度跌落“神坛”，早已不是一个“没有故事的女同学”了。作为国内食品及饮品界家喻户晓的一个品牌，旺旺旗下的众多经典产品如旺旺雪饼、旺旺仙贝、旺仔牛奶、旺仔小馒头等是伴随许多人成长的一个童年记忆，2008年到2013年，也是旺旺实现自身飞速成长的一个时期，若这时的旺旺回首自己打下的“江山”想必也会一腔豪情上涌：2013年旺旺的综合业绩达到历史最好的水平。

但很快，旺旺的增长势头就触顶向下了，2013年后，旺旺开始出现业绩下滑的趋势，尤其是2014及2015年旺旺业绩衰退明显，收益持续下跌，加之净利润显著倒退，使得曾经风光无限的旺旺在竞争市场开始黯然失色。

旺旺近年业绩表现对比情况 数据来源：港交所

细究起来，2014年起旺旺走向“衰落”的主要原因之一是其乳品及饮品业务严重衰退，恰逢消费疲软、竞争激烈及销售滞缓等因素共同拉扯，极大地影响了旺旺整体的经营业绩。其后，旺旺也花了不少力气试图扭转局面摆脱困境，如积极创新求变采取多品牌策略，进行渠道差异化经营，挖掘现代渠道、电商及母婴渠道等。可惜从当前的经营结果来看，成效似乎并不明显：旺旺的业绩尚未恢复全面增长态势。

转变策略成效渐显：“翻身”不是梦

不过，就旺旺过去一财年的表现来看，此前经营策略的转变虽然效果不够“惊人”，但也不是全无效果，这次的业绩也并非全无亮点。

受益于经营策略逐渐彰显成效，2017新财年旺旺的总收益较上年同期成长6.6%，呈现了恢复性的增长趋势。其四大产品组合，即米果产品、乳品及饮料、休闲食品及其他产品（主要为酒类及其他）中，主要的三大类产品米果、乳品饮料及休闲食品都保持了均衡的发展趋势，当中米果及休闲类合计占总收益比为52.4%，乳品及饮料占47.4%。

（来源：港交所）

此外，2017新财年旺旺各销售渠道表现都取得不错的成绩，当中传统渠道收益按年实现个位数增长，现代渠道收益则实现中双位数增长；电商收益及母婴渠道更是实现成倍增长的态势，不仅如此，集团海外收益也取得双位数增长，整体发展趋势向好：

（来源：港交所）

股价与业绩匹配，新的上升周期已来临？

与旺旺业务发展及业绩表现相对的是其资本市场的境遇，自2008年上市以来的旺旺，股价也是走出了极富故事性的一条曲线：

（旺旺上市以来股价走势图，来源：港交所）

如上图所示，上市10年来旺旺的股价走势与其业绩表现可谓是相当贴合匹配了，诚如其业绩的一路成长到走向衰落再到略显起色的经历，其股价也是自2008年起一路攀升至2013年末2014年初达到顶峰，其后就掉头向下，直至2017年后才渐渐迎来新一轮涨势。

话说就在旺旺此番公布2017新财年业绩之后，其股价也是小小震荡了一回，先是在6月5日当天跌去5%报收7.43港元，而昨日（6月6日）又反弹上涨6.3%至7.9港元，短短两日造出了个不大不小的“V”型走势，也是有趣。

（旺旺近1月股价走势图，来源：港交所）

总体来说，旺旺经过前面三四年的“低谷”蛰伏时期，业绩开始缓慢恢复向好，股价也进入新一轮上升周期，未来还是值得期待，不过要重振其品牌价值达到过去的“巅峰”状态也不是朝夕能成之事，所谓“打江山容易，守江山难”，但望它除了给广大消费群体留下故旧情怀以外，还有雄心再闯出一片新天地，续写更多新故事罢了。

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