大秦铁路：全年运量创新高高位运行成常态

事件：公司发布2018年12月经营数据，核心经营资产大秦线完成货物运输量 3836 万吨，同比减少 0.52%，日均运量 123.74 万吨。2018年全年大秦线累计完成货物运输量 4.51 亿吨，同比增长 4.3%。

冬季煤炭需求提升，大秦全年运量创 4.51 亿新高。受寒潮影响，12月全国范围内出现大范围降温天气，电厂耗煤量迅速攀升，沿海 6 大发电集团 12 月日均耗煤量高达 70.16 吨，同比下降 2%，环比 11 月上涨 34.1%， 6 大电厂库存可用天数从 11 月末的 31 天降至 12 月末的18 天。在耗煤量提升明显、电厂补库存需求的带动下，大秦线 12 月继续高位运行，全年运量再创历史新高。

2019年煤炭供给将增加，需求受宏观经济影响波动，煤炭供需可能从紧平衡向阶段宽松转变。2018 年煤炭需求平稳增长，陕西、内蒙和山西等地先进产能释放量约在 2.3 亿吨，前 11 个月全国原煤产量 32.1亿吨（+5.4%），预计 2019 年随着三西地区优质供给的进一步释放，煤炭整体供给将小幅释放但相对有限，进口煤量将有所回落，而需求将受宏观经济影响而波动，行业供需格局可能出现阶段宽松。

展望 2019 年，大秦线运量仍将维持高位运行。1 月 2 日召开的中铁总工作会议明确指出将继续深入实施货运增量行动，公转铁将持续推动大秦运量维持高位。此外，大秦于 18 年 12 月入股唐港铁路，掌控煤炭出海通道，提升煤炭集疏运体系的完整性和独立性，在产生的协同效应下保持对既有煤炭上下游的吸引力，对货运量有所保障，抗风险能力得以加强。大秦铁路作为西煤东运第一通道作用无可替代，未来两年将保持满负荷运行，业绩稳定。

投资建议：在公转铁和煤炭供需格局向好背景下，公司业绩具有高确定性，预期 18 年分红不变，股息收益率达 6.0% 。预计公司2018/2019/2020 年 EPS 为 0.99/1.02/1.03 元，PE 分别为 8.3x、8.0x、8.0x，维持“买入”评级。

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