迈克生物3004632017年半年报点评：化学发光持续放量，业绩增长符合

迈克生物（300463）2017年半年报点评：化学发光持续放量，业绩增长符合预期

（证券分析师：江维娜；联系人：谢长雁）

业绩符合预期，扣非净利30%以上增长

2017年上半年，公司实现营业收入8.43亿元，同比增长26.03%；实现归母净利润1.93亿元，同比增长16.92%。扣除非经常性损益影响后，2017年半年度归属上市公司股东的扣非净利润为1.85亿元，同比增长31.56%，业绩增速符合预期。

自产产品快速持续增长，化学发光成业务亮点

公司自产产品上半年同比增长35.48%，尤其是化学发光业务在经过前期的设备铺设过程后迎来试剂放量期，上半年化学发光试剂销售收入1.20亿元，同比增长67.4%。在公司渠道不断扩张、仪器铺设量继续上升的情况下，预计未来3-5年化学发光试剂将是公司业务的主要增长点。

合资设立山东迈克，渠道外延再下一城

2017年上半年继续积极开展渠道外延扩张，与青岛众力康达共同投资设立迈克生物（山东）。青岛众力康达在IVD行业从业经验丰富，在山东市场有深厚的客户基础，迈克生物选择与其合作将有利于快速开展业务，扩大销售范围和收入。

费用率下降明显，销售净利率提升

2017H1销售费用率为14.9%，较16年下降2.1pp。估计下降原因主要为当前化学发光等新产品已初步完成推广，销售费用下降。管理费用率为7.4%，较16年下降2.3pp。受费用率下降影响，上半年销售净利率略有提升。

风险提示：并购整合不达预期；化学发光推广不达预期

投资建议：渠道并表+打包经营+发光放量=25%~30%高增长，维持“买入”评级。

我们预计依托三重动力，未来三年公司仍将维持25%以上的复合增长，预计17-19年归母净利润4.09/5.19/6.63亿元，对应EPS为0.73/0.93/1.19元，对应当前股价（23.74元）PE为32.5/25.5/19.9X。考虑到竞争格局较清晰，且逐渐构建技术+渠道双重壁垒，继续推荐“买入”。

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